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国债期货策略日报总结（2021年06月17日）

一、核心内容概述

本报告为申银万国期货研究所唐广华于2021年6月17日发布的国债期货品种策略日报，内容涵盖期货市场、现货市场、海外市场以及宏观消息与行业信息，旨在为投资者提供关于国债市场的分析与操作建议。

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二、期货市场分析

1. 主要合约表现

合约	昨日收盘价	涨跌	涨跌幅	持仓量	成交量	持仓量增减
TS2109	100.185	-0.005	0.00%	29277	7204	-151
TS2112	99.990	0.005	0.01%	912	125	24
TF2109	99.710	0.010	0.01%	59105	16955	713
TF2112	99.395	-0.025	-0.03%	1090	247	-5
T2109	97.770	0.010	0.01%	134879	60311	893
T2112	97.420	0.000	0.00%	4149	1054	145

• 价格走势：国债期货价格涨跌不一，TS2109微跌，TS2112、TF2109微涨，TF2112、T2112微跌。
• 持仓变化：整体持仓量有所增加，尤其是T2109合约持仓量大幅上升。
• 跨期价差：
  • TS2109-TS2112：昨值0.195，前值0.205。
  • TF2109-TF2112：昨值0.3150，前值0.2800。
  • T2109-T2112：昨值0.3500，前值0.3400。

2. 点评

• 昨日国债期货价格涨跌不一，持仓量有所增加，显示市场参与者对后市存在分歧。

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三、现货市场分析

1. CTD券IRR%

期限	昨日IRR%	前日IRR%	涨跌(bp)
1Y	2.46	2.44	+1.5
2Y	2.75	2.75	+0.39
5Y	3.00	3.00	+0.1
7Y	3.12	3.12	-0.03
10Y	3.12	3.13	-0.49
30Y	3.66	3.66	+0.47

• 各国债期货主力合约对应的CTD券IRR处于低位，未出现明显套利机会。

2. 收益率利差

• 10-2Y利差：昨值36.63bp，前值37.51bp。

• 10-5Y利差：昨值11.78bp，前值12.37bp。

• 5-2Y利差：昨值24.85bp，前值25.14bp。

• 10Y期国债收益率下行0.49bp至3.12%，长短期利差有所收窄。

3. 点评

• 5月份经济数据略低于预期，但工业生产、投资和消费继续稳步增长，地方债发行或将加速，经济持续恢复。
• 短端利率普遍下行，长端利率有所上行，资金面整体偏紧。

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四、海外市场分析

1. 国债收益率变化

国家/期限	昨日收益率	前日收益率	涨跌(bp)
美国2Y	0.08	0.05	+3.0
美国10Y	1.51	1.51	+0.0
德国2Y	-0.70	-0.71	+1.0
德国10Y	-0.27	-0.28	+1.0
日本2Y	-0.127	-0.126	-0.1
日本10Y	0.056	0.045	+1.1

• 美国10Y国债收益率上行0bp，德国10Y国债收益率上行1bp，日本10Y国债收益率上行1.1bp。
• 美国超额准备金利率（I0ER）上调至0.15%，点阵图显示2023年末前将加息两次，紧缩速度快于市场预期。

2. 内外利差

• 美国10Y国债内外利差为161.0bp，德国10Y为339.0bp，日本10Y为306.4bp。

3. 点评

• 美债收益率显著回升，反映市场对美联储紧缩政策的预期。
• 全球和美欧制造业PMI继续回升，美国核心CPI增速创1992年以来新高，进一步支撑美债收益率上行。

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五、宏观消息与行业信息

1. 宏观消息

• 中国央行逆回购操作：6月16日开展100亿元7天期逆回购操作，中标利率2.2%，完全对冲到期资金。
• 美联储政策：维持基准利率0%-0.25%不变，上调超额准备金利率至0.15%，继续每月增持国债和MBS。
• 经济数据：
  • 5月工业增加值同比实际增长8.8%，两年平均增长6.6%。
  • 1-5月工业增加值同比增长17.8%，两年平均增长7%。
  • 固定资产投资（不含农户）同比增15.4%，两年平均增长4.2%。
  • 社会消费品零售总额同比增长12.4%，两年平均增速4.5%。
  • 城镇调查失业率为5%，环比下降0.1个百分点。
  • 城镇新增就业574万人，完成全年目标的52.2%。
  • 5月末外汇占款余额为21.19万亿元，环比增加213亿元。

2. 行业信息

• 海外投资者美债持仓：日本增持364亿美元美债，中国减持43亿美元美债，美债持仓总量升至7.0702万亿美元。
• 美债收益率：全线大涨，3月期收益率涨0.5bp，2年期涨4.4bp，10年期涨8.7bp。

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六、评论及策略建议

• 市场表现：国债期货价格小幅下跌，10年期国债活跃券收益率上行0.62bp至3.1475%。
• 操作建议：综合预计国债期货价格将继续回落，建议空单持有。

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七、免责声明

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