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申银万国期货研究所国债及利率市场分析总结

一、核心内容概述

本报告分析了国债及利率市场近期走势，涵盖期货市场、现货市场、海外市场及宏观消息等多方面内容，旨在为投资者提供市场动态及策略建议。

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二、期货市场分析

合约	TS2603	TS2606	TF2603	TF2606	T2603	T2606	TL2603	TL2606
昨日收盘价	102.464	102.482	105.820	105.810	107.985	108.000	112.47	112.66
前日收盘价	102.474	102.492	105.885	105.885	108.100	108.115	113.19	113.34
涨跌	-0.010	-0.010	-0.065	-0.075	-0.115	-0.115	-0.720	-0.680
涨跌幅	-0.01%	-0.01%	-0.06%	-0.07%	-0.11%	-0.11%	-0.64%	-0.60%
持仓量	72759	2557	126377	6520	220889	9086	142640	18740
成交量	33277	152	74759	1533	97516	3743	168476	13901
持仓量增减	-92	33	-3977	14	-5823	245	-3460	58
跨期价差	-0.018	-0.018	0.010	0.010	-0.015	-0.015	-0.190	-0.190
跨期价差前值	-0.018	-0.018	0.0000	0.0000	-0.0150	-0.0150	-0.1500	-0.1500

主要观点：

• 国债期货价格普遍下跌，T2603合约下跌0.11%。
• 持仓量多数减少，T2603持仓量减少5823手。
• 跨期价差收窄，TL2603与TL2606价差扩大至-0.190。
• 成交量整体偏低，T2603成交量最高为168476手。

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三、现货市场分析

1. CTD券IRR%

CTD券	TS	TF	T	TL
昨值	1.704	1.1576	1.1402	1.6858
涨跌(bp)	-0.4	1.9	-0.36	1.05

2. 国债收益率变化

期限	昨日收益率	前日收益率	涨跌(bp)
6M	1.39	1.39	-0.46
1Y	1.39	1.39	0.02
2Y	1.39	1.39	0.61
5Y	1.62	1.61	0.83
7Y	1.74	1.72	1.57
10Y	1.84	1.84	0.26
20Y	2.28	2.26	1.75
30Y	2.24	2.23	1.05

3. 收益率利差

利差	昨值(bp)	前值(bp)
10-2	34.89	33.34
10-5	34.18	33.22
5-2	0.71	0.12
30-10	40.17	39.38

主要观点：

• 各关键期限国债收益率涨跌不一，10Y期国债收益率上行0.26bp至1.84%。
• 长短期利差（10-2）为34.89bp，较前值有所扩大。
• 现货市场利率整体偏弱，CTD券IRR处于低位，无明显套利机会。

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四、海外市场分析

1. 美国国债收益率

期限	昨日收益率	前日收益率	涨跌(bp)
2Y	3.52	3.52	0.0
5Y	3.75	3.72	3.0
10Y	4.19	4.14	5.0
30Y	4.85	4.79	6.0

2. 德国、日本国债收益率

期限	昨日收益率	前日收益率	涨跌(bp)
2Y	2.140	2.150	-1.0
10Y	2.940	2.950	-1.0
2Y	1.070	1.054	1.6
10Y	1.956	1.933	2.3

主要观点：

• 美国10Y国债收益率上行5bp，达到4.19%。
• 德国10Y国债收益率下行1bp，日本10Y国债收益率上行2.3bp。
• 美国银行预测，美联储RMP计划可能减少长期美债供应，影响收益率走势。

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五、宏观消息

1. 央行逆回购操作：
   • 12月12日开展1205亿元7天期逆回购，净回笼193亿元。
   • 本周央行公开市场逆回购到期6685亿元，且12月15日将开展6000亿元6个月期买断式逆回购，为连续第四个月加量续作。
2. 社融数据：
   • 前11个月人民币贷款增加15.36万亿元，社融增量达33.39万亿元，超去年全年。
   • M2同比增长8%，M1同比增长4.9%，社融存量增长8.5%。
3. 经济展望：
   • 2026年将出台增量政策，优化“两新”政策，推动经济稳定增长。
   • 中央政治局会议强调继续实施适度宽松货币政策，加大逆周期调节力度。
4. 美国经济数据：
   • 美国初请失业金人数上升至23.6万人，创2020年3月以来最大增幅。
   • 美联储年内第三次降息，同时宣布购买短债，市场预期宽松政策持续。

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六、评论及策略

• 市场走势：国债期货价格普遍下跌，但市场资金面保持宽松。
• 政策预期：央行加大逆回购操作力度，宽松政策预期增强，对短端国债期货价格形成支撑。
• 投资建议：短期国债期货价格可能受到宽松政策支撑，但需关注市场利率变化及政策落地情况。

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七、分析师信息

• 分析师：唐广华
• 从业资格号：F3010997
• 交易咨询号：Z001162
• 联系方式：tanggh@sywgqh.com.cn / 021-50586292

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八、免责声明

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