电气设备行业三季报总结：锂电中游逆势腾飞，风机毛利率拐点已现-20191102-长江证券-23页_986kb

电气设备行业三季报总结

核心内容概览

2019年三季报显示，电气设备行业整体呈现分化态势，其中风电、光伏和新能源汽车板块表现突出，而电网及工控板块则相对承压。报告重点分析了各细分行业的财务数据、盈利能力变化及未来趋势。

主要观点

风光储板块：高增趋势明确，中期景气无忧

• 光伏行业：

  • 前三季度32家光伏企业实现收入1352.60亿元，同比增长17.18%；归属母公司净利润126.18亿元，同比增长31.98%。
  • 2019Q3收入增长30.80%，归属净利润增长58.79%，主要得益于产品产销放量及高效产品占比提升。
  • 预收账款和现金流均实现同环比高增，显示行业景气度改善。
  • 单晶硅片、组件及光伏玻璃等环节表现强势，电池环节则承压。
  • 重点推荐隆基股份、通威股份、晶盛机电、东方日升、福斯特等龙头。

• 风电行业：

  • 前三季度18家风电企业实现收入556.43亿元，同比增长43.33%；归属母公司净利润48.38亿元，同比增长3.35%。
  • 2019Q3收入增长43.09%，归属净利润下降3.01%，主要因风机企业处于低价订单交付阶段。
  • 风电零部件产销放量，毛利率高位，预收账款增长，支撑后期业绩增长。
  • 重点推荐金风科技、天顺风能等企业。

新能源汽车板块：坚定看多电动车

• 行业现状：

  • 行业整体承压，补贴退坡影响显著，但龙头公司凭借份额提升、海外放量和降本增效实现业绩超预期。
  • 2019Q3板块收入同比增长6.4%，扣非净利润同比下降22.4%，但环比增长12.5%。
  • 材料环节表现强劲，中游三电环节环比大幅增长，但部分企业因非动力业务影响，同比出现负增长。

• 未来展望：

  • 海外市场景气周期开启，特斯拉、大众等供应链边际变化显著，带动材料、设备和零部件企业受益。
  • 2020年政策环境温和，行业有望温和复苏，海外供应链企业业绩增长空间较大。
  • 推荐璞泰来、恩捷股份、科达利、当升科技、新宙邦等材料企业，以及先导智能、宁德时代、三花智控、宏发股份等白马公司。

电力设备板块：聚焦泛在景气拐点，推荐国电南瑞

• 电网投资：

  • 2019年9月电网投资同比持平，但特高压建设进入交付高峰期，输电环节营收和盈利增长。
  • 泛在电力物联网作为未来重点，2019Q4有望迎来招投标集中落地，推动业绩增长。

• 工控自动化：

  • 制造业景气仍处震荡筑底，工控自动化盈利能力承压。
  • 龙头企业估值处于历史中枢下方，建议继续配置。
  • 麦格米特等黑马标的因业务转型和海外放量，表现优于行业。

关键信息

三季报数据亮点

• 光伏行业：

  • 32家光伏企业Q3收入513.87亿元，同比增长30.80%；归属净利润51.08亿元，同比增长58.79%。
  • 制造类企业收入增长39.83%，电站类企业增长15%。
  • 综合毛利率23.98%，同比提升1.39个百分点。

• 风电行业：

  • 18家风电企业Q3收入211.63亿元，同比增长43.09%；归属净利润16.56亿元，同比下降3.01%。
  • 风机制造收入增长48.96%，零部件制造收入增长44.53%。
  • 风机企业毛利率环比提升0.96个百分点，零部件企业毛利率改善明显。

• 新能源汽车行业：

  • 27家产业链企业Q3收入781亿元，同比增长6.4%；扣非净利润34.78亿元，同比下降22.4%。
  • 材料环节同比增长27.3%，成为板块中增长最快的细分环节。
  • 中游三电环节环比增长，但受非动力业务影响，同比负增长。

• 电网及工控行业：

  • 28家企业Q3收入增长，其中输电、配电、工业自动化环节表现较好。
  • 电机电控环节因电动车销量下滑，利润承压。
  • 国电南瑞Q3毛利率提升，预计2019Q4泛在电力物联网建设将推动业绩增长。

行业动态

• 国家能源局：

  • 前三季度光伏新增装机15.99GW，弃光率1.9%；风电新增并网13.08GW，其中海上风电1.06GW。

• 逆变器出口：

  • 2019Q3中国逆变器出口总额达55.17亿元，华为、阳光电源、锦浪科技占据前三。

• 项目启动：

  • 辽宁阜新市500MW光伏平价上网基地项目启动，预计年销售收入3亿元。

• 公司动态：

  • 隆基股份、晶盛机电、天顺风能、科达利等公司三季报业绩超预期，毛利率和现金流显著改善。

• 政策与市场：

  • 北京计划2020年底前更新近2万辆出租车为新能源车。
  • 大众MEB平台纯电动车ID.3亮相，带动供应链企业增长。

风险提示

1. 政策导向发生转变
2. 行业竞争加剧
3. 新能源车产销量及光伏或风电装机量不达预期
4. 泛在电力物联网建设不及预期

估值与投资建议

• 光伏：重点推荐隆基股份、通威股份、晶盛机电、东方日升、福斯特等企业。
• 风电：推荐金风科技、天顺风能等企业。
• 新能源汽车：推荐璞泰来、恩捷股份、科达利、当升科技、新宙邦等材料企业，以及先导智能、宁德时代、三花智控、宏发股份等白马公司。
• 电力设备：继续推荐国电南瑞，关注岷江水电与信产集团资产置换事项。

图表与数据

• 光伏：图1、图2、图3、图4、图5、图6
• 风电：图7、图8、图9、图10、图11
• 新能源汽车：图12、图13、图14、图15
• 电网及工控：图16、图17

重点上市公司估值跟踪

• 表6：列出重点公司2018年实际净利润、2019年及2020年预计净利润、对应PE估值。

总结

2019年三季报显示，风电、光伏及新能源汽车板块整体表现优于预期，尤其在毛利率改善、订单增长及海外扩张方面表现突出。电网及工控板块则因制造业景气度低迷而承压，但泛在电力物联网建设有望带来长期增长机会。报告维持对行业整体的看好，重点推荐具备高成长性及全球竞争力的龙头企业。