20160328-中国银河-国内宏观经济周报1612期（总215期）_工业企业利润同比增速转正_15页_1mb

工业企业利润同比增速转正总结

核心内容

2016年1-2月，中国规模以上工业企业利润总额同比增长4.8%，较2015年12月的-4.7%回升了9.5个百分点。这一回升主要得益于以下几点：

• 低基数效应：2015年12月利润同比降幅较大（-4.2%），导致基数较低。
• PPI降幅收窄：工业品出厂价格指数（PPI）的下降幅度减小，对利润形成支撑。
• 行业调整：石油石化行业因定价机制调整而利润回升，房地产市场回暖也带来一定正面影响。

尽管工业企业利润出现环比改善，但其持续性仍需观察，尤其是下游需求的复苏情况。

主要观点

• 利润增长与需求改善：1-2月主营业务收入同比增长1%，增速较2015年加快0.2个百分点，较2015年12月提高1.6个百分点，显示下游需求有所改善。
• 成本下降：每百元主营业务收入成本为85.26元，同比下降0.29元，表明企业成本压力有所缓解。
• 企业利润分化：国有控股企业利润同比下降14.5%，而股份制、外商及港澳台商投资企业利润分别增长6.4%和5.6%，私营企业增长7.5%。显示不同所有制企业的利润表现差异显著。
• 行业表现：制造业利润同比增长12.9%，是改善最显著的行业；采矿业亏损81.4亿元，拖累总体利润增速。

关键信息

工业企业利润数据

• 总利润：7807.1亿元，同比增长4.8%。
• 主营业务收入：同比增长1%，环比改善。
• 成本：每百元主营业务收入成本下降至85.26元。
• 行业表现：
  • 制造业：利润总额7039.9亿元，同比增长12.9%。
  • 采矿业：亏损81.4亿元，同比下降121.1%。
  • 电力、热力、燃气及水生产和供应业：利润总额848.6亿元，同比增长2%。

财政与货币政策

• 央行操作：上周央行滚动续做7天逆回购，净投放1200亿元，维持“稳中偏松”基调。
• 流动性预期：在未观测到央行进一步明确的政策转向信号前，流动性预期不宜过于乐观。
• 货币政策方向：托底职责不变，稳增长更依赖财政政策，未来可能进行降准操作以平抑市场资金波动。

农产品价格

• 蔬菜价格：商务部重点监测的18种蔬菜平均批发价格比上周上涨3.9个百分点，主要因供应不足和天气影响。
• 猪肉价格：创历史新高，达19.6元/公斤，但玉米、豆粕等饲料价格下跌，导致猪粮比价和养猪头均盈利创历史新高。
• 食品价格对CPI影响：食品价格上行0.16个百分点，拉高CPI约0.04个百分点。

煤炭与铁矿石市场

• 耗煤量回落：6大电厂日均煤耗量55.6万吨，春节后首次回落，反映趋势性下降。
• 煤炭运价反弹：秦皇岛-广州、秦皇岛-上海煤炭运价分别升至21.9元/吨和17.9元/吨。
• 铁矿石价格：TSI铁矿石价格升至55.5美元/吨，维持小幅震荡。国内港口库存回落至9390万吨，阶段性补库存可能结束。
• 国际大宗商品：波罗的海干散货指数回升至406，但全球经济复苏基础不稳，对价格反弹不宜过度乐观。

数据概览（附表）

其他宏观经济数据

市场展望

• 短期复苏：工业企业利润虽有改善，但受低基数和PPI降幅收窄影响，持续性仍需观察。
• 政策导向：货币政策保持适度灵活，财政政策将发挥更大作用。
• 农产品价格：蔬菜价格持续上涨，但天气回暖后可能缓解；猪肉价格创历史新高，但需警惕后续产能扩张带来的价格波动。
• 煤炭与铁矿石：耗煤量回落，煤炭运价反弹，铁矿石价格小幅震荡，需关注全球市场影响。

作者信息

• 潘向东：中国银河证券首席经济学家，清华大学经济管理学院博士后。
• 童英：宏观经济研究员，北京大学光华管理学院博士。
• 许冬石：宏观经济研究员，英国邓迪大学金融学博士。
• 文思佶：宏观经济研究员，美国伊利诺伊大学经济学硕士。

免责声明

本报告仅供参考，不构成投资建议。银河证券不对其内容的准确性或完整性作出任何保证。客户应独立判断并咨询专业顾问。