20151130-中国银河-国内宏观经济周报1547期（总199期）_工业企业利润降幅继续扩大_15页_1mb

工业企业利润降幅继续扩大 ——国内宏观经济周报第1547期总结

核心内容

本报告主要围绕人民币加入特别提款权（SDR）货币篮子、MLF利率调降、农产品价格回升以及工业企业利润放缓等宏观经济议题展开分析，揭示了中国当前经济运行的多个方面。

主要观点

1. 人民币“入篮”在即

• 人民币有望在2015年11月30日加入SDR货币篮子，成为首个进入该篮子的新兴市场货币。
• 人民币加入SDR将提升其在全球储备体系中的代表性，推动国际储备体系的多元化发展。
• 人民币的国际地位和影响力得到国际社会的认可，有助于增强市场对人民币的信心，促进人民币国际化进程。
• 尽管人民币加入SDR具有重要意义，但其对短期跨境资本流动和汇率的直接影响有限，中长期影响仍需市场认可。

2. 中期借贷便利利率小幅调降

• 11月27日，中国人民银行对11家金融机构开展MLF操作，投放1000亿元，利率调降至3.25%，较上次下调10个基点。
• 此次调降属于滞后调整，顺应中长期资金成本的回落，但幅度小于前一周SLF利率的下调，反映央行对刺激实体经济的谨慎态度。
• 当前市场利率总体平稳，货币市场趋于均衡，央行通过利率走廊机制稳定市场预期，避免短期利率大幅波动。

3. 农产品价格小幅回升

• 商务部监测的18种蔬菜平均批发价格上涨3.7个百分点，主要由于北方雨雪天气影响运输成本，以及设施高温棚产量下降。
• 食品价格回升拉高CPI约0.11个百分点，但非食品CPI则略有回落。
• 猪肉价格下跌幅度减弱，预计受季节性消费旺季和母猪淘汰影响，猪价将有所回升，但受实体经济疲弱制约，消费回升有限。

4. 工业企业利润降幅继续扩大

• 10月规模以上工业企业利润总额同比下降4.6%，降幅较9月扩大4.5个百分点。
• 工业收入增速放缓，单位成本和费用上升，导致利润率被挤压。
• 10月库存增速继续回落，但同比仍增长4.5%，显示工业产能消化缓慢。
• 供给侧结构性改革将倒逼工业企业盈利分化，传统制造业和产能过剩行业仍面临盈利压力，而高技术、装备制造等产业升级行业表现相对较好。
• 国有企业营收和利润下滑最明显，效率相对较低，供给侧改革下，国企改革将加快推进。

关键信息

• 人民币加入SDR：标志着中国在全球经济中的重要地位，有助于提升人民币作为储备货币的地位，但短期内对跨境资本流动和汇率影响有限。
• MLF利率下调：反映央行对中长期资金成本的调控，但调整幅度较小，显示其对刺激实体经济的谨慎态度。
• 农产品价格回升：蔬菜、鸡蛋、猪肉等价格上涨，对CPI形成一定支撑，但受季节性因素和经济疲弱影响，整体涨幅有限。
• 工业企业利润：持续放缓，但结构有所改善，高技术、装备制造等行业盈利增长明显，而传统行业仍低迷，国企改革成为重点。

行业分化与政策影响

• 行业分化：高技术制造业利润同比增长14.2%，装备制造业增长8.6%，消费服务行业增长4.3%，显示产业升级对盈利的积极影响。
• 所有制差异：国有企业利润下滑明显，私营企业盈利增长较快，反映出效率和改革的必要性。
• 政策影响：人民币加入SDR将促进国内改革进程，但短期仍需关注美国加息、中国改革进程和经济形势对人民币汇率和资本流动的影响。

国际经济背景

• 美元强势：美元指数上涨，人民币对美元小幅贬值，影响人民币汇率走势。
• 国际储备情况：SDR在全球储备资产中占比仅2.48%，人民币加入SDR有助于提升其国际地位，但市场因素仍是决定其作为储备货币的关键。

数据与图表

• 图表1：SDR货币篮子权重，人民币权重预计为13.8%。
• 图表2：人民币国际支付和使用情况。
• 图表3：主要货币在全球外汇储备中的占比。
• 图表4：工业企业利润和收入情况。
• 图表5：食品价格回升情况。
• 图表6：MLF利率调整及市场利率走势。
• 附表1：主要中国宏观经济数据，包括GDP、CPI、PPI、PMI、投资、房地产、贸易等指标。

总结

人民币加入SDR标志着中国在全球经济中的重要地位，有助于推动人民币国际化和国际储备体系多元化，但短期影响有限。MLF利率调降显示央行对中长期资金成本的调控，但调整幅度较小，反映其谨慎态度。农产品价格小幅回升，对CPI形成一定支撑，但受经济疲弱影响，整体涨幅有限。工业企业利润持续放缓，但结构有所改善，高技术、装备制造等行业表现较好，国企改革成为重点。整体来看，中国经济增速相对稳定，但面临结构性调整和改革挑战，未来需关注政策效果和市场反应。