20141229-中国银河-国内宏观经济周报1450期（总152期）_11月工业企业利润降幅扩大_12页_834kb

文档内容总结

核心内容

本报告为2014年12月22日至28日的国内宏观经济周报第1450期，重点分析了以下内容：

• 银行间流动性改善：上周资金面先紧后松，IPO资金解冻和财政存款集中投放是主要原因之一，但央行也可能进行了非公开的流动性调节。尽管市场利率有所回落，但整体仍处于较高水平。
• 387号文发布：央行发布387号文，将非银金融机构的同业存款纳入一般存款，同时规定该部分存款适用的准备金率为0。此举旨在稳定流动性并推进改革，未来将逐步放宽存贷比约束。
• 农产品价格回升：蔬菜价格快速上行，猪肉价格小幅下滑。蔬菜价格因市场交易旺季、需求增强及南方产地价格攀升而上涨，而猪肉价格因供应过剩和疫情导致出栏增加而承压。
• 工业企业利润降幅扩大：11月工业企业利润同比下降4.2%，降幅较10月扩大2.1个百分点。国有及国有控股企业利润恶化最严重，部分下游行业利润增长放缓，原材料行业受总需求收缩和油价下跌影响较大。
• 多项改革推进：包括不动产登记制度、新预算法实施、财政存量资金盘活、养老保险制度改革等，均为2015年重点改革方向。

主要观点

银行间流动性改善

• 央行暂停回购操作，但流动性改善得益于IPO资金解冻、财政存款投放和可能的非公开调节。
• 虽然市场利率回落，但整体仍处于较高水平，预计跨年后资金需求将增加，央行将继续通过改革和流动性手段调控。
• 存贷比分母扩大有助于提升银行信贷投放能力，但总需求放缓和信用风险上升将限制放贷冲动。
• 非银存款准备金率暂为零，避免流动性压力加剧，为过渡性政策。

农产品价格回升

• 蔬菜价格因交易旺季和南方产地收购价格上涨而快速回升，蔬菜价格指数环比上涨3.6%。
• 猪肉价格因供应过剩和疫情导致出栏增加而小幅下滑，后期猪价仍面临下行压力。
• 食用油价格小幅下跌，水果价格显著上涨，整体食品价格对CPI有拉动作用。

工业企业利润降幅扩大

• 11月工业企业利润总额同比下降4.2%，主营收入增速放缓，但利润率有所提高。
• 国有企业利润恶化最严重，主要受采矿业利润下滑和企业抗风险能力较弱影响。
• 下游行业利润增长放缓，原材料行业受需求收缩和油价下跌影响盈利空间被压缩。
• 工业企业利润增速放缓可能制约相关行业投资。

关键信息

387号文影响

• 非银金融机构同业存款纳入一般存款，扩大存款口径约10万亿元。
• 存贷比下降5个百分点，但银行放贷意愿受限于信用风险。
• 存款搬家现象将出现，国有银行资金成本优势更加明显。
• 存款利率市场化进程加快，有利于银行负债结构调整。

农产品价格变化

• 蔬菜、鸡蛋、水产品、粮食、食用油和肉类价格环比上涨0.20个百分点。
• 食品CPI拉高约0.06个百分点，对整体CPI有明显影响。
• 猪肉价格下跌0.1个百分点，处于胶着状态，未来仍受疫情和供应影响。

工业企业利润变化

• 11月利润总额6761.2亿元，同比下降4.2%，降幅较10月扩大2.1个百分点。
• 1-11月累计利润增长5.3%，但增速较1-10月放缓1.4个百分点。
• 采矿业利润大幅下滑，制造业利润增长放缓，石油和天然气开采行业盈利恶化。

改革进展

• 不动产登记制度：国务院发布《不动产登记暂行条例》，自2015年3月1日起实施，涵盖宅基地、海域使用权等，为农地入市和房地产税改革奠定基础。
• 新预算法实施：2015年1月1日正式实施，推动财政资金盘活和预算管理改革。
• 养老保险制度改革：统一方案已通过，审计署将全面审计基本养老保险基金，改革有望加速。

附表摘要

主要宏观经济数据（月度与年度）

利率与准备金率

数据来源

• Wind
• 中国银河证券研究部
• 商务部
• 汇通网
• FX168

总结

本报告全面分析了11月工业企业利润下降、银行间流动性改善、农产品价格回升及多项改革推进的情况，揭示了当前宏观经济运行的主要特征及未来政策走向。整体来看，经济下行压力仍较大，但政策层面积极应对，通过流动性调节、金融改革和财政政策来稳定市场。同时，农产品价格季节性上涨对CPI形成支撑，而工业企业利润下滑则反映需求疲软和行业盈利压力。改革方面，不动产登记、预算法、养老保险等多点推进，为未来经济结构调整和改革深化奠定基础。