20180108-中国银河-国内宏观经济周报（总303期）_外储保持平稳_短期利率大幅下滑_13页_1mb

外储保持平稳，短期利率大幅下滑

核心内容总结

外汇储备保持平稳

• 截至2017年12月末，我国外汇储备规模为31399亿美元，较2017年初上升1294亿美元，升幅为4.3%。
• 12月末外汇储备较11月末上升207亿美元，升幅为0.66%，连续第十一个月回升。
• 外汇储备增长主要由非美元货币汇率上涨和资产价格上升推动，而非美元兑人民币汇率的走低也有助于外储的回升。

外部经济环境与国内经济表现

• 2017年我国经济增速预计为6.8%，保持稳中向上的态势，增强市场对中国经济未来发展的信心。
• 贸易顺差稳定，2017年1-11月累计顺差为3749亿美元，预计全年将超过4000亿美元。
• 出口增速回升，2017年出口增速为7.77%，较2016年**-7.60%**显著改善。
• 进口增速加快，2017年进口增速为17.82%，较2016年**-5.63%**明显提升，显示进出口贸易全面恢复。

外汇市场因素

• 美元指数因川普实施弱美元战略而走低，美元兑人民币汇率在2017年下滑5.97%，较2016年的**7.10%**上行有所缓和。
• 2015年汇改后，央行外汇市场操作更加成熟，有效抑制了汇率波动。
• 2016年企业对外投资审查加强，外汇流出情况好转。

外汇管制与政策影响

• 外汇管制暂不会放松，但外商利润投资免税政策有助于缓解美国减税政策对我国的冲击。
• 预计2018年外部经济形势向好，外汇储备将保持平稳，仍将在3万亿美元以上。

短期资金宽松，长期仍看监管

利率变化

• SHIBOR短期利率大幅下行，1月5日较12月29日分别变化：-35.60BP（隔夜）、-20.90BP（1周）、-24.00BP（2周），分别降至2.4840%、2.7450%、3.7490%。
• 银行间市场利率回落显著，1天期拆借回购利率下行38.06BP至2.5378%，7天期拆借回购利率下行121.63BP至2.8376%。
• 10年期国债收益率微升，上行4.05BP至3.9212%。

货币政策操作

• 央行在1月1日至5日未进行货币投放，但逆回购到期5100亿元，导致净投放资金5100亿元。
• 自央行宣布建立“临时准备金动用安排”后，短期资金市场情绪稳定，但长期资金市场仍震荡，监管政策仍是关注重点。

农产品价格小幅上行

• 商务部重点监测的30种蔬菜平均批发价格上涨1.7个百分点，带动CPI上行0.03个百分点。
• 猪价小幅上涨，受雨雪天气及预期压栏惜售影响，全国多数省份猪价出现不同程度上涨。
• 鸡蛋、粮食、食用油价格也有小幅波动，其中鸡蛋零售价格上涨0.5个百分点，粮食价格上行0.1个百分点，食用油价格小幅下行0.1个百分点。

煤炭运费回升，螺纹钢价格下滑

• 煤炭库存小幅回升，6大发电集团煤炭库存可用天数为14天，比上周增加1天。
• 煤炭运价上涨，秦皇岛-广州、秦皇岛-上海运价分别上涨2.38%和4.83%。
• 动力煤期货收盘价上涨3.77%，焦煤收盘价上涨2.73%。
• 螺纹钢价格回落1.71%至4175元/吨，主要受年后钢厂复工和对基建与房地产投资预期减弱影响。

主要观点

• 外汇储备回升得益于经济稳定、贸易顺差改善及美元走弱。
• 短期资金宽松显示央行对市场的流动性支持，但长期仍关注监管政策变化。
• 农产品价格上涨对CPI形成小幅拉动，但波动较大。
• 煤炭市场活跃，运价与期货价格上升，但钢材市场震荡，螺纹钢价格受投资预期影响回落。

关键信息

• 2017年出口增长7.77%，进口增长17.82%，显示外贸全面恢复。
• 外汇储备增长主要由非美元货币汇率和资产价格上涨推动。
• SHIBOR短期利率大幅下滑，反映市场流动性宽松。
• CPI小幅上行0.03个百分点，主要由农产品价格推动。
• 螺纹钢价格下滑，反映市场对基建和房地产投资的担忧。

附表概览

总结

整体来看，2017年12月我国外汇储备保持平稳上升，短期利率大幅下滑，显示市场流动性宽松，但长期仍需关注监管政策变化。农产品价格小幅上涨对CPI形成一定拉动，煤炭市场活跃，而钢材市场震荡，螺纹钢价格受投资预期影响回落。经济基本面稳健，政策调控有效，市场情绪趋于平稳。