20160328-中投证券-银行周报（2016年第十三周）_工业企业利润恢复性增长_可持续性待观察_15页_1mb

报告摘要

银行周报（2016年第十三周）总结

核心内容

本周银行板块整体下跌，表现弱于沪深300指数，行业排名靠后。板块内个股表现分化，部分股份制银行和城商行表现较好，而国有大行则普遍下跌。整体来看，银行板块处于调整阶段，但估值水平较低，具备一定的上行空间。

主要观点

1. 行情回顾

银行板块表现：本周银行板块下跌 0.84%，跑输沪深300指数 1.66个百分点，在中信一级行业中排名第27/29。
个股表现：
- 表现较好的银行：宁波银行（+1.05%）、平安银行（+0.47%）、兴业银行（+0.39%）、中信银行（+0.33%）
- 表现较弱的银行：华夏银行（-1.65%）、北京银行（-1.66%）、农业银行（-1.86%）、中国银行（-2.04%）、交通银行（-2.65%）
相对收益：
- 国有大型银行相对负收益扩大至 11.58%
- 股份制银行相对收益上升至 3.61%
- 城商行相对收益维持在 28% 附近

2. 行业要闻及事件点评

工业企业利润恢复性增长：1-2月工业企业利润总额同比增长 4.8%，结束了2015年全年利润下降的局面，若持续转好，将有助于提升企业还款意愿和改善银行资产质量。
流动性总体平稳：央行延续逆回购操作，本周净回笼资金 800亿，资金面有所收紧。
扶贫金融政策出台：央行联合多部门发布《关于金融助推脱贫攻坚的实施意见》，设立扶贫再贷款，利率比正常支农再贷款低 1个百分点，以支持贫困地区发展。
票据业务萎缩：大银行票据类买入返售业务明显收缩，部分银行业务量减少一半，但市场反应不剧烈，票据贴现率保持稳定。
银行业坏账上升：2015年银行业坏账总额达到 1.27万亿元，同比增加 51%，四大银行平均派息比率从 35% 降至 30%，显示行业盈利能力承压。

3. 资金市场回顾

Shibor利率变化：隔夜/7天利率基本稳定，14天和1个月利率分别上升 8/4个bp。
国债市场：1年期国债收益率 2.05%，10年期国债收益率 2.83%，利差上升至 75bp。
汇率波动：美元兑离岸人民币汇率从 6.48 上升至 6.51，12月远期汇率小幅回升至 6.7。

4. 理财市场回顾

理财产品收益率上行：1个月以内、1-3个月、3-6个月及6-12个月期限的理财产品收益率分别上升 23/2/5/1个bp。
发行量下降：上周理财产品发行数 1187款，到期数 1535款，净发行量为 -348款。
风险偏好稳定：保本型理财产品占比维持在 7%，加权平均期限上升至 3.47个月。

5. 货币供应及信贷投放

M1增速高于M2：2月M1同比增速为 17.4%，M2为 13.3%，显示经济活跃度有所提升。
信贷增长：2月新增人民币信贷 7266亿元，同比增速为 14.7%，居民房贷是主要增长来源。

6. 宏观数据

PMI数据下滑：2月PMI为 49，财新PMI为 48，显示经济仍处于收缩区间。
CPI与PPI数据：CPI同比上涨至 2.3%，PPI同比下降 4.9%，显示通胀压力上升，降息空间收窄。

关键信息

7. 上市银行动态

中国银行：获得毛里求斯央行银行牌照，境内外债券承销同比增加 15%。
工商银行：负面舆情频发，涉及洗钱和商业短信侵权。
招商银行：上海二套房首付比例升至 70%，首单红筹企业退市回归融资业务落地上海自贸区。
浦发银行：净利润增速首次跌入个位数，发布电商金融服务方案，发行绿色金融债。
兴业银行：推出“家族信托”业务，与中石化合作推出联名卡。
中信银行：摩根大通增持 350万股，2015年全年利润增长 1.15%。
农业银行：副董事长赵欢任职资格获批。
民生银行：董事郑万春任职资格获批。

8. 投资建议

板块整体表现：银行板块在两会后进入调整期，PB/PE分别为 0.94/5.91，下行空间有限。
推荐关注银行：浦发、兴业、平安、宁波等股份制银行，以及估值较低、具备上行空间的建设银行。
长期展望：继续看好政策对行业的影响，特别是投贷联动试点和混业经营推进。

风险提示

全球经济萧条：可能对国内经济造成压力。
国内经济加速下滑：影响企业还款能力和银行资产质量。
政策落地不达预期：可能影响行业发展的预期。

公司评级定义

强烈推荐：预期股价相对沪深300指数涨幅 20%以上
推荐：预期股价相对沪深300指数涨幅 10%-20%
中性：预期股价相对沪深300指数变动 ±10%
回避：预期股价相对沪深300指数跌幅 10%以上

行业评级定义

看好：行业指数表现优于沪深300指数 5%以上
中性：行业指数表现与沪深300指数持平
看淡：行业指数表现弱于沪深300指数 5%以上

估值表摘要（部分）

股票名称	2014EPS	2015EPS	2016EPS	2017EPS	2014PE	2015PE	2016PE	2017PE	2014PB	2015PB	2016PB	2017PB	公司评级
平安银行	1.68	1.60	1.72	1.59	8.70	6.65	6.15	6.68	1.32	0.87	0.78	0.68	强烈推荐
宁波银行	1.69	1.67	1.86	2.17	10.29	8.10	7.25	6.21	1.70	1.32	1.13	0.99	强烈推荐
建设银行	0.91	0.92	0.90	0.96	6.55	5.27	5.39	5.04	1.25	0.87	0.78	0.70	推荐
浦发银行	2.46	2.51	2.64	2.68	6.09	7.06	6.72	6.61	1.17	1.18	1.01	0.93	推荐
兴业银行	2.44	2.65	2.79	2.99	6.88	5.83	5.55	5.17	1.32	0.99	0.85	0.72	推荐
交通银行	0.88	0.90	0.89	0.93	7.13	6.15	6.16	5.95	1.00	0.78	0.72	0.67	推荐
招商银行	2.30	2.33	2.41	2.59	6.88	6.91	6.68	6.23	1.22	1.16	1.03	0.91	推荐
中信银行	0.87	0.85	0.87	0.90	8.38	7.07	6.84	6.67	1.31	0.81	0.73	0.67	推荐
民生银行	1.34	1.28	1.31	1.47	7.31	7.11	6.94	6.19	1.40	1.10	0.98	0.86	推荐
北京银行	1.42	1.38	1.50	1.63	7.58	7.32	6.73	6.18	1.24	1.15	1.01	0.90	推荐
工商银行	0.79	0.78	0.77	0.79	6.09	5.50	5.56	5.41	1.11	0.90	0.82	0.74	中性
农业银行	0.56	0.55	0.54	0.56	6.59	5.75	5.83	5.61	1.19	0.90	0.81	0.77	中性
中国银行	0.60	0.59	0.59	0.61	7.50	5.74	5.73	5.47	1.18	0.79	0.72	0.66	中性
光大银行	0.61	0.63	0.63	0.66	7.62	5.88	5.87	5.61	1.25	0.85	0.76	0.70	中性
华夏银行	1.97	1.77	1.81	1.94	6.47	5.73	5.60	5.23	1.18	0.88	0.77	0.65	中性

总结

整体来看，2016年第十三周银行板块表现不佳，但估值水平较低，具备一定的投资价值。行业层面，工业企业利润有所恢复，但其可持续性仍需观察。政策方面，扶贫金融和投贷联动试点成为关注重点。从市场表现来看，股份制银行和城商行相对表现较好，国有大行则面临较大压力。投资者应关注政策催化带来的行业机会，同时警惕宏观经济下行和政策执行不及预期的风险。

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