20220518-东吴证券-美格智能-002881.SZ-美格智能_助力Cloud_AR_VR及游戏_上云_高算力智能模组龙头大放异彩_3页_361kb
报告摘要
美格智能（002881）总结
核心内容
美格智能是一家专注于智能模组研发与生产的高科技企业，近年来凭借在5G高算力智能模组领域的技术突破，成为推动Cloud AR/VR及云游戏行业发展的关键力量。公司通过不断优化产品性能和扩展应用场景，持续提升市场竞争力，未来业绩预期增长显著。
主要观点
- 产品优势：美格智能推出新一代5G高算力智能模组SNM951与SRM930，具备高速率数据传输、超低时延、强大算力支持和出色网络能力，能够有效解决Cloud AR/VR和云游戏在画面抖动、数据传输延迟、网络信号拥堵等问题。
- 技术亮点：
- SNM951：采用7nm工艺，提供高达15Tops的综合AI计算性能，支持120Hz屏幕刷新率，具备WI-FI6、下行2*2 WI-FI MIMO、蓝牙5.1及可扩展的5G网络链接能力。
- SRM930：基于5G SoC QCM6490平台，采用6nm制程，支持独立组网和非独立组网，AI算力超过14Tops，同样支持120Hz屏幕刷新率。
- 行业前景：随着AR/VR及云游戏的快速发展，预计到2024年，全球AR终端出货量将达到4125万台，年复合增长率达188%。云游戏付费用户已超2170万，正处于爆发拐点，为智能模组行业带来强劲增长动力。
- 公司定位：作为智能模组行业龙头，美格智能在智能网联车、FWA（固定无线接入）等领域已有深厚积累，正积极拓展AR/VR及云游戏等新兴市场，打造多元业务增长点。
关键信息
财务预测与估值
| 年份 | 营业总收入（百万元） | 同比增长率 | 归属母公司净利润（百万元） | 同比增长率 | EPS（元/股） | P/E（现价 & 最新股本摊薄） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2021A | 1,969 | 76% | 118 | 331% | 0.64 | 54.86 |
| 2022E | 2,994 | 52% | 203 | 71% | 1.10 | 31.99 |
| 2023E | 4,800 | 60% | 368 | 82% | 1.99 | 17.59 |
| 2024E | 7,205 | 50% | 626 | 70% | 3.39 | 10.35 |
财务指标
| 指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 每股净资产（元） | 3.73 | 4.83 | 6.82 | 10.21 |
| ROIC（%） | 12.20 | 17.58 | 22.55 | 27.78 |
| ROE-摊薄（%） | 17.14 | 22.72 | 29.23 | 33.20 |
| 资产负债率（%） | 53.99 | 56.33 | 56.20 | 53.81 |
| P/B（现价） | 9.40 | 7.27 | 5.14 | 3.43 |
市场数据
| 指标 | 数据 |
|---|---|
| 收盘价（元） | 35.08 |
| 一年最低/最高价（元） | 18.99 / 53.10 |
| 市净率（倍） | 9.04 |
| 流通A股市值（百万元） | 4,331.32 |
| 总市值（百万元） | 6,480.99 |
投资评级
- 公司投资评级：买入（维持）
- 行业投资评级：未提及
风险提示
- 业务拓展不及预期：在新兴市场如Cloud AR/VR和云游戏中的拓展可能面临挑战。
- 市场竞争加剧：随着5G和智能模组行业的快速发展，竞争可能更加激烈。
未来展望
美格智能凭借其高算力智能模组在Cloud AR/VR和云游戏等领域的应用，有望在未来几年实现业绩的持续稳健增长。公司技术实力和市场拓展能力使其在智能模组行业中占据有利地位，长期发展值得期待。
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