休闲服务行业月度报告：龙头公司盈利增长稳健，估值优势显现-20180912-广发证券-29页-1mb

休闲服务行业月度报告总结

核心内容概览

休闲服务行业在7月下旬以来大幅跑输大盘，板块整体下跌17.6%，排名28/28。尽管市场情绪受宏观经济担忧和社保新政影响，但行业整体仍保持较快的营收与盈利增长。中报数据显示，26家重点上市公司营业收入、归母净利润和扣非净利润分别同比增长28%、32%和30%，其中细分领域龙头表现尤为稳健。板块估值已回落至历史低位，长期配置价值逐步凸显。

主要观点

• 龙头公司盈利增长稳健：中国国旅、宋城演艺、锦江股份、首旅酒店等公司中报业绩增长显著，盈利增长的确定性较高。
• 估值优势显现：龙头公司18-19年PEG已回落至0.7-1.0，板块的长期配置价值逐步凸显。
• 行业趋势向好：尽管短期受宏观经济和政策影响，但中长期来看，酒店行业将从高β行业向高α行业转变，主要增长动力来自房间改造、龙头整合及规模效应。
• 出境游持续向好：韩国市场强势复苏，日本和港澳地区保持增长，东南亚市场增速略有放缓，但整体仍维持较高增长。
• 景区客流回暖：7月景区客流有所回升，预计下半年将显著改善，景区公司将受益于政策推动和客流增长。

关键信息

旅游行业

1）月度观点

• 休闲服务板块7月下旬以来下跌17.6%，跑输上证指数9.3个百分点。
• 板块下跌主要由市场对经济前景的担忧和社保新政影响。
• 龙头公司盈利增长确定，估值优势显现，板块长期配置价值提升。

2）行情回顾

• 7月25日以来板块整体下跌17.6%，跌幅在28个行业中排名第28位。
• 酒店板块跌幅最大（-25.6%），旅游综合和景点表现较好。
• 个股中，锦江股份、首旅酒店、中青旅和宋城演艺跌幅较大。

3）行业数据

• 景区：7月黄山景区游客数增长2.0%，丽江和三亚分别增长15.2%和8.3%。部分景区公司估值已回落至历史低位，未来有望回升。
• 出境游：7月国际航线客运量同比增长14.1%，1-7月累计增长16%。韩国市场复苏明显，赴韩游客增长46%。日本、港澳市场持续增长，东南亚市场增速有所回落。
• 酒店：7月星级酒店RevPar同比下滑3.1%，但房价上涨趋势不变。锦江境内酒店RevPar同比增长4.0%，显示其经营能力优于单体酒店。中端酒店仍保持较高景气度，经济型酒店出租率下滑拖累整体表现。
• 供需关系：国内酒店供给增速连续两月高于需求增速，供需关系进一步向好，未来需求有望回升。

4）旅游上市公司公告

• 多家上市公司披露中期业绩，显示龙头公司业绩增长良好。
• 中国国旅上半年营收增长67.8%，净利润增长47.6%。
• 首旅酒店和锦江股份扣非净利润增速分别为41.2%和58.22%。
• 众信旅游、宋城演艺等公司有重要公告，涉及资产重组、战略投资及股票质押等事项。

教育行业

• 政策影响：受民促法送审稿和课外机构规范指导意见影响，港股教育板块大跌，部分个股跌幅超过30%。
• 行业表现：尽管政策收紧，但港股教育公司中报业绩整体良好，营收和净利润均有提升。
• A股与美股：A股教育公司尚未进入盈利期，美股表现也受政策影响。
• 未来展望：教育行业将更加规范化，资源加速向龙头集中，优质企业有望脱颖而出。

风险提示

1. 宏观经济波动：经济下行可能影响行业整体需求。
2. 天气与突发事件：可能对国内和出境旅游人数增长造成影响。
3. 政策不确定性：教育行业受政策影响较大，民促法细则落地进度低于预期。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入

重点公司推荐

• 免税龙头：中国国旅
• 景区龙头：宋城演艺
• 酒店龙头：锦江股份、首旅酒店
• 质优低估值：中青旅、众信旅游

数据图表索引

• 图1：7月25日至今休闲服务板块整体下跌17.6%
• 图2：7月25日至今板块涨幅在28个行业中排名第28位
• 图3-图35：各景区和酒店经营数据、供需关系等图表
• 表1-表9：重点景区客流增长情况、重点上市公司业绩、公告信息等表格

总结

休闲服务行业在7月下旬以来出现下跌，但龙头公司盈利增长稳健，估值优势显现。景区、出境游和酒店行业均保持增长趋势，尽管短期内受政策和市场情绪影响，但中长期来看，行业向好趋势不变。教育行业受政策影响较大，但港股公司业绩表现良好，未来有望通过政策规范化进一步集中资源。整体而言，休闲服务行业具备长期配置价值，建议关注龙头公司和低估值优质标的。