20180608-广发证券-休闲服务行业月度分析报告_酒店_免税维持高增长_继续看好龙头公司_28页_2mb

休闲服务行业月度分析报告总结

核心内容概览

本报告对2018年5月休闲服务行业（旅游与教育）进行了详细分析，指出旅游板块整体上涨14.9%，跑赢上证综指和沪深300指数。教育行业在港股市场表现突出，A股和美股教育标的估值差距逐步缩小，整体呈现回暖态势。

旅游行业分析

市场行情回顾

• 2018年5月休闲服务板块整体上涨14.9%，在申万一级行业中排名第二。
• 旅游综合板块涨幅最大，达17.9%。
• 行业TTM估值为40倍，较17年同期下降。

行业数据跟踪

国内游

• 自然景区客流逐步恢复，丽江市场表现尤为亮眼，4月客流同比增长87.9%。
• 三亚过夜游客增长7.6%，较上月有所下滑。
• 其他重点景区如黄山、长白山、张家界、桂林等均保持增长，其中长白山1-4月累计增长23.9%。

出境游

• 东南亚市场持续高增长，赴泰、越游客分别增长32%和30%。
• 日韩市场复苏明显，赴日游客增长29%，赴韩增长79%。
• 港澳市场强劲复苏，赴港和赴澳游客分别增长15%和17%。
• 台湾市场进入弱复苏阶段，4月增长6.9%。
• 欧美长线游平稳增长，其中奥地利、丹麦、芬兰等增长显著。

酒店业

• 酒店房价整体上行，星级酒店RevPar同比增长3.8%。
• 锦江股份4月RevPar增长7.7%，平均房价增长10.3%。
• STR数据显示，2018年4月国内酒店需求增长4.8%，供给增长2.9%，供需关系持续改善。

行业观点

• 旅游板块向好趋势不变，继续看好各细分龙头。
• 主线一：高景气行业如酒店、免税、出境游，龙头公司受益于行业集中度提升和规模效应，盈利和估值有望继续提升。
• 主线二：低估值、高成长性景区公司如宋城演艺、中青旅，估值修复空间较大。

重点公司推荐

1. 免税龙头：中国国旅，预期三亚继续增长、日上并表、市内免税店、毛利率提升。
2. 酒店与出境游龙头：锦江股份、首旅酒店、众信旅游，17年以来景气回升，中长期稳健成长。
3. 景区类公司：中青旅（古北、乌镇持续增长，实际控制人变更）、宋城演艺（进入收获期，未来利润增速有望回升）。

教育行业分析

市场回顾

• 5月港股教育板块大幅上涨，A股和美股教育标的也呈现上涨趋势。
• A股教育标的平均上涨9.9%，港股上涨35.9%，美股上涨12.6%。
• A股教育板块中，K12和幼教板块表现较好，职业教育板块相对疲软。

教育行业估值情况

• 截至2018年5月31日，A股教育标的平均市盈率49.1倍，港股为42.5倍，美股为64.0倍。
• 教育标的估值差距迅速缩小，市场对优质教育资产的溢价能力提升。

2017年业绩回顾

• A股教育业务营收总计40.43亿元，同比增长34.8%，主要依赖外延并购。
• 港股教育公司毛利率在50%-60%，净利率30%-40%，盈利能力最强。
• 美股教育公司以课外培训为主，毛利率和净利率均低于港股。

重点公司表现

• A股：科斯伍德、新南洋、凯文教育表现较好，东方时尚、世纪鼎利表现较差。
• 港股：民生教育、宇华教育、枫叶教育等标的涨幅显著。
• 美股：好未来、新东方等公司表现稳健，精锐教育涨幅较大。

风险提示

1. 宏观经济波动：经济下行可能影响旅游行业整体需求。
2. 天气与突发事件：可能对国内和出境旅游人数产生影响。
3. 政策变化：教育行业受政策面影响较大，民促法细则落地进度不及预期。

附录：行业评级与分析师信息

分析师：

• 沈涛，S0260512030003，电话：010-59136693，邮箱：shentao@gf.com.cn
• 安鹏，S0260512030008，电话：021-60750610，邮箱：anpeng@gf.com.cn

联系人：

• 康凯，电话：010-5913-6630，邮箱：kangkai@gf.com.cn