休闲服务行业月度分析报告：免税、酒店、出境游延续向好，继续看好龙头公司-20180508-广发证券-24页-2mb

报告摘要

休闲服务行业月度分析报告总结

核心内容概述

本报告主要分析了2018年4月休闲服务行业的市场表现、行业数据及投资观点，同时对教育行业政策变化进行了简要介绍。整体来看，旅游板块在4月下跌4%，跑输上证综指1.5个百分点，但在细分领域如免税、酒店、出境游仍表现出较强的景气度。

主要观点与关键信息

一、旅游行业

1. 市场行情回顾

4月旅游板块整体下跌4%，在申万28个一级行业中排名第15位。
景区板块表现相对稳定，旅游综合和酒店板块则有所回调。
个股表现分化，三特索道、腾邦国际领涨，众信旅游、西藏旅游、张家界等跌幅较大。

2. 行业数据跟踪

国内游：丽江、三亚客流增长显著，分别同比增长64.6%和9.1%；黄山景区3月客流同比转正，但1-3月累计下降18.48%。
出境游：东南亚市场持续增长，泰国和越南分别增长27%和53%；日韩回暖，日本增长17%，韩国增长7%；港澳台地区保持增长，台湾略有下降。
酒店业：平均房价保持上涨，RevPar维持高增长，供需关系趋紧，行业景气度延续。

3. 行业观点

推荐主线：
- 关注酒店、免税、出境游等高景气行业的龙头公司，如锦江股份、首旅酒店、中国国旅等。
- 关注成长性较高的低估值标的，如中青旅、宋城演艺、峨眉山、黄山旅游等。
预期趋势：
- 17年和18年一季度，行业重点上市公司盈利分别增长33%和28%，行业复苏趋势明确。
- 出境游市场增长势头良好，预计未来二三线城市需求将逐步释放。

二、教育行业

1. 市场回顾

4月教育板块平均下跌1.43%，但跑赢上证综指1.05个百分点。

2. 行业观点

《民促法修订案（征求意见稿）》出台，预计将进一步支持和规范民办教育，尤其是K12和职业教育领域。
教育行业仍处于业务培育阶段，部分公司面临商誉减值压力。

三、重点数据汇总

1. 旅游板块整体表现

2018年4月板块TTM市盈率降至38.6倍，较3月略有下降。
2017年行业重点上市公司营收合计1136.63亿元，净利润合计86.55亿元，同比分别增长23.4%和32.9%。
2018年1季度行业重点上市公司营收合计277.05亿元，净利润合计20.36亿元，同比增长21.4%和27.8%。

2. 锦江股份表现

3月RevPar同比增长9.4%，平均房价同比增长9.8%，出租率小幅下降。
中端酒店RevPar增长1.55%，经济型酒店RevPar增长4.5%。
3月净新增门店51家，其中中端酒店48家，经济型酒店3家。

3. 重点景区表现

黄山旅游：3月客流量同比增长1.42%，1-3月累计下降18.48%。
丽江旅游：3月接待游客345万人次，同比增长64.6%，1-3月累计增长38%。
三亚：3月过夜游客增长9.1%，旅游收入增长15.7%。
张家界：1-3月累计接待游客1197.23万人次，同比增长12.6%。

四、风险提示

宏观经济波动：经济下行可能影响旅游行业整体需求。
天气与突发事件：可能对国内和出境游人数增长造成影响。
政策不确定性：教育行业受民促法细则落地进度影响较大。

五、行业评级

行业评级：买入
前次评级：买入

六、相关研究与图表索引

图表：
- 图1：4月休闲服务板块整体下跌4%，跑输沪深300指数0.5个百分点。
- 图2：4月至今旅游综合板块涨幅在28个申万一级行业中排名第15位。
- 图3：18年3月黄山景区客流量同比上升1.42%，1-3月累计下降18.48%。
- 图4：18年3月宏村客流量同比上升13.45%。
- 图5：18年3月西递客流量同比上升5.97%。
- 图6：长白山各景区1-3月接待游客17.6万人次，同比增长13.5%。
- 图7：张家界1-3月累计接待客流同比增长12.6%。
- 图8：3月丽江接待游客345万人次，同比增64.6%。
- 图9：桂林市1-3月累计接待游客同比增长11.6%。
- 图10：3月三亚接待过夜游客同比增长9.1%。
- 图11：18年3月国人赴日本51万人次，同比增长18%。
- 图12：18年3月国人赴韩28万人次，同比增长7%。
- 图13：18年3月赴泰国100万人次，同比增长27%。
- 图14：18年3月赴越南45万人次，同比增长53%。
- 图15：18年1月赴新加坡29万人次，同比下降8%。
- 图16：17年赴马来西亚228万人次，同比增长7.4%。
- 图17：18年3月访港内地游客367万人，同比上升10%。
- 图18：18年3月内地赴澳门游客182万人次，同比上升10%。
- 图19：18年3月赴台湾大陆游客19万人次，同比下降5%。
- 图20：2月中国赴奥地利过夜人次同比上升35%。
- 图21：2月中国赴丹麦人次同比增长22%。
- 图22：2月国人赴澳大利亚人次同比上升58%。
- 图23：18年3月国人赴新西兰人次同比上升3%。
- 图24：全国星级酒店出租率变化情况。
- 图25：全国星级酒店平均房价变化情况。
- 图26：全国星级酒店RevPar变化情况。
- 图27：国内酒店市场供需关系变化情况。
- 图28：锦江国内主要酒店品牌RevPar增长情况。
表格：
- 表1：2018年4月重点覆盖旅游标的涨跌幅情况。
- 表2：锦江旗下各类型酒店统计。
- 表3：锦江国内酒店3月经营情况。
- 表4：锦江卢浮酒店3月经营情况。
- 表5：旅游行业公司公告。
- 表6：2017年行业重点上市公司业绩概览。
- 表7：2018年1季度行业重点上市公司业绩概览。
- 表8：3月教育标的涨跌幅情况。