20240821-国海证券-金徽酒-603919.SH-2024年半年报点评_结构升级延续_全国化稳步推进_5页_276kb

好的，这是对国海证券关于金徽酒（603919）2024年半年报点评报告的总结：

金徽酒（603919）2024年上半年业绩表现强劲，营收、利润实现爆发式增长。半年报显示，H1营收达175亿元，同比增长151.7%；归母净利润29.5亿元，同比增长159.6%；扣非净利润30.2亿元，同比增长190.8%。Q2单季度营收67.8亿元，同比增长77.3%；归母净利润0.74亿元，同比增长188%。

投资要点：

1. 产品结构持续升级： 公司聚焦中高端市场，300元以上产品收入增长显著（同比增长44.7%），贡献了主要增长动力。H1完成了核心产品的终端涨价，旨在提升价值链和强化品牌定位。Q2，该高价带产品增速依然强劲（同比增长71%），但其他价格带增长有所放缓。
2. 区域布局稳步推进： 省内市场保持高速增长（H1营收增长168%），省外市场也呈积极态势（H1增长78%）。公司通过增加经销商（H1净增3家省外）方式，重点巩固甘肃本地及环西部大本营市场，同时加速开拓华东、北方、互联网等新兴市场。
3. 盈利能力显著提升： H1毛利率达65.12%，同比大幅提升14个百分点。主要驱动力包括产品结构优化、成功提价、营销节奏调整以及原材料价格下降。费用方面，销售费用率同比下降0.51个百分点，但管理费用率有所上升，归母净利率略有下降或平稳。

未来展望与预测：

国海证券维持金徽酒“增持”评级。预测公司2024-2026年营业收入将持续增长（预计22%、21%、19%），归母净利润分别为41.1亿、49.9亿、60.7亿元。基于预测EPS和当前股价，PE估值在21到14倍区间。证券研究报告强调公司产品结构升级和核心价格带的战略重点，看好其在甘肃市场根基稳固下，次高端产品增长及省外扩张的潜力，尤其看好西北市场消费升级趋势。

风险提示： 消费复苏不及预期、市场竞争加剧、宏观经济波动、产品升级节奏不达预期、食品安全风险以及股份回购不确定性等因素均可能对公司股价构成影响。