20250324-太平洋-金徽酒-603919.SH-金徽酒_业绩符合预期_产品结构升级延续_5页_644kb

报告摘要

金徽酒（603919）总结

核心内容

金徽酒在2024年实现了稳健的业绩增长，全年收入达30.21亿元，同比增长18.59%；归母净利润为3.88亿元，同比增长18.03%。公司通过产品结构升级和区域市场拓展，推动了整体业绩的提升。2025年公司设定收入目标为32.80亿元，同比增长8.6%，净利润目标为4.08亿元，同比增长5.1%。根据分析师预测，2025-2027年公司收入增速分别为9%、10%、10%，归母净利润增速分别为7%、12%、13%，EPS分别为0.82元、0.91元、1.03元，对应PE分别为23倍、21倍、18倍。基于2026年业绩预测，公司目标价为20.93元，评级为“增持”。

主要观点

产品结构持续优化

2024年百元以上产品占比提升至70.7%，其中300元以上产品同比增长41.17%，100-300元产品同比增长15.38%，100元以下产品同比增长3.99%。
金徽年份系列增长较快，柔和、星级系列预计实现双位数增长。

区域市场拓展

省内收入22.31亿元，同比增长16.14%；省外收入6.70亿元，同比增长14.67%。
省内通过“一县一策”策略深化全渠道覆盖，省外聚焦样板市场建设，以甘肃为圆心向西北辐射，同步拓展华东/北方市场。

渠道发展

经销商渠道收入27.44亿元，同比增长15.43%；直销（含团购）收入0.74亿元，同比增长5.40%；互联网销售收入0.84亿元，同比增长43.36%。
京东和抖音平台占据互联网销售主要份额。

费用管控与盈利提升

2024年销售费用率19.73%，同比下降1.3个百分点；管理费用率10.08%，同比下降0.7个百分点；研发费用率1.80%，同比下降0.2个百分点。
营销转型成效显著，费用精细化管控推动费效提升。
2024年归母净利率为12.85%，同比下降0.06个百分点。

关键信息

股票数据

总股本/流通：5.07亿股
总市值/流通：96.48亿元
12个月内最高/最低价：24.18元/15.47元

财务指标预测

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入（百万元）	2,548	3,021	3,286	3,611	3,968
归母净利润（百万元）	323	388	414	463	523
EPS（元）	0.65	0.77	0.82	0.91	1.03
PE（X）	37.88	25.45	23.28	20.82	18.45
PB（X）	3.75	2.99	2.58	2.30	2.04
PS（X）	4.90	3.29	2.94	2.67	2.43
EV/EBITDA（X）	22.94	15.33	14.98	12.83	10.88

资产负债表（百万）

项目	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
货币资金	1,042	869	986	1,415	1,824
流动资产合计	2,739	2,716	3,271	3,775	4,342
资产总计	4,402	4,605	5,175	5,711	6,346
负债合计	1,080	1,291	1,453	1,535	1,655
股东权益合计	3,323	3,313	3,722	4,177	4,691