20210818-国信证券-金徽酒-603919.SH-2021年中报点评_业绩亮眼_结构升级与省外布局稳步推进_6页_1mb
报告摘要
金徽酒（603919）2021年中报点评总结
核心内容
本报告为金徽酒2021年中报的详细分析，维持“买入”评级，重点分析了公司2021年上半年的业绩表现、产品结构优化、区域市场拓展以及未来增长预期。同时，报告还提供了盈利预测、财务指标分析及行业对比数据。
主要观点
1. 业绩表现亮眼
- 2021H1营收：9.72亿元，同比增长36.59%
- 2021H1归母净利润：1.87亿元，同比增长55.89%
- 2021Q2营收：4.64亿元，同比增长25.60%
- 2021Q2归母净利润：0.72亿元，同比增长15.58%
- 经营净现金流：0.85亿元，同比增长267.80%
- 预收款：2.19亿元，维持相对高位，盈利质量良好
2. 产品结构持续优化
- 高档酒收入：5.78亿元，同比增长48.72%，收入占比提升至60.27%
- 中档酒收入：3.73亿元，同比增长25.50%
- 低档酒收入：0.08亿元，同比下降46.42%
- 省内市场：受益于消费升级，金徽28销售良好，市占率稳步提升
3. 区域布局稳步推进
- 甘肃市场收入：7.46亿元，同比增长30.50%
- 省外市场收入：2.13亿元，同比增长64.50%，收入占比升至22.25%
- 华东市场拓展：公司拟设立上海销售公司（100%持股）及江苏销售公司（85%持股），推进华东市场布局
4. 未来增长预期
- 2021年收入目标：21亿元（同比增长21.34%）
- 2021年净利润目标：3.80亿元（同比增长14.69%）
- 2023年收入目标：30亿元
- 2023年净利润目标：6亿元
- 计划推出新品：陇南春高端酱酒，与浓香金徽形成双品牌驱动
关键信息
盈利预测
| 年份 | 归母净利润（亿元） | 摊薄EPS（元） | PE（倍） |
|---|---|---|---|
| 2021E | 3.92 | 0.77 | 46.6 |
| 2022E | 4.67 | 0.92 | 39.1 |
| 2023E | 5.49 | 1.08 | 33.3 |
财务指标分析
| 指标 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 每股收益（EPS） | 0.65 | 0.77 | 0.92 | 1.08 |
| 每股净资产 | 5.48 | 6.02 | 6.67 | 7.43 |
| ROE | 12% | 13% | 14% | 15% |
| 毛利率 | 63% | 65% | 65% | 65% |
| EBIT Margin | 26% | 24% | 24% | 25% |
| 净利率 | 15.55% | 15.55% | 15.55% | 15.55% |
| 销售费用率 | 21.70% | 21.70% | 21.70% | 21.70% |
| 管理费用率 | 10.2% | 10.2% | 10.2% | 10.2% |
| 财务费用率 | -0.5% | -0.6% | -0.8% | -0.9% |
| 营运资本变动 | -98 | 133 | -66 | -51 |
| 企业自由现金流（亿元） | 2.59 | 5.38 | 4.08 | 5.16 |
| 权益自由现金流（亿元） | 3.13 | 5.58 | 4.35 | 5.39 |
可比公司估值表（截至2021年8月17日）
| 股票代码 | 简称 | 收盘价（元） | 总市值（亿元） | EPS（2020） | EPS（2021E） | EPS（2022E） | PE（2020） | PE（2021E） | PE（2022E） | 评级 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 002304.SZ | 洋河股份 | 165.58 | 2,495 | 4.98 | 5.55 | 6.72 | 33.2 | 29.8 | 24.6 | 买入 |
| 603369.SH | 今世缘 | 42.65 | 535 | 1.25 | 1.51 | 1.90 | 34.1 | 28.2 | 22.4 | 买入 |
| 000596.SZ | 古井贡酒 | 197.99 | 1,047 | 3.68 | 4.82 | 5.85 | 53.8 | 41.1 | 33.8 | 买入 |
| 603919.SH | 金徽酒 | 35.99 | 183 | 0.65 | 0.77 | 0.92 | 55.4 | 46.7 | 39.1 | 买入 |
投资建议
- 评级：维持“买入”评级
- 理由：公司业绩增长稳健，产品结构持续优化，省外市场拓展加速，盈利质量良好，未来增长空间广阔
风险提示
- 宏观经济风险：经济下行可能影响消费能力
- 产品升级不及预期：高档酒增长可能不达预期
- 区域拓展不及预期：华东市场拓展可能受阻
分析师承诺
分析师承诺报告数据来源合规，分析逻辑基于职业理解，结论客观公正，不受任何第三方影响。
附注
- 报告来源：Wind、国信证券经济研究所预测
- 分析师：陈青青、李依琳
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
