20250429-开源证券-潞安环能-601699.SH-公司2024年报_2025年一季报点评报告_量价齐跌致全年业绩承压_关注成长性和喷吹煤弹性_4页_912kb

潞安环能（601699SH）2024年报及2025年一季报点评总结

核心要点

1. 业绩承压：2024年公司营收3585亿元（同比-16.9%），归母净利润245亿元（同比-69.1%），扣非归母净利润238亿元（同比-69.8%）。2025年第一季度营收697亿元（同比-19.5%），归母净利润66亿元（同比-49%），扣非净利润67亿元（同比-47.7%）。主要因量价齐跌及成本上升导致利润大幅下滑。
2. 盈利预测调整：基于煤价回落但预期后续反弹，下调2025-2026年盈利预测，新增2027年预测。预计2025-2027年归母净利润分别为296亿元、327亿元、367亿元，同比分别增长20.9%、10.3%、12.3%；EPS分别为0.99元、1.09元、1.23元，对应PE（2025-2027年）分别为112倍、101倍、9倍。
3. 产能扩张：公司持续推进在建矿井及产能置换工作，静安、忻峪、后堡、宇鑫四座矿井合计产能300万吨/年，规划元丰矿产能300万吨/年。2024年8月竞拍获得山西襄垣县上马区块探矿权，新增资源量819.575万吨，预计2年内完成勘探，3-4年内转采，未来或形成产能增量。
4. 高分红政策：2025年分红比例50.07%（同比-9.93个百分点），对应股息率37%，体现对投资者的回报承诺。

关键财务数据

• 营收及利润：2024年营收同比大幅下降，净利润下滑显著，但2025年及后续预测显示增长潜力。
• 成本与价格：2024年商品煤单吨成本3908元（同比+12.4%），售价6456元（同比-11.3%），毛利2549元（同比-32.9%）。2025年一季度成本3402元（同比-10%），售价5429元（同比-21.3%），毛利2027元（同比-35%）。
• 存货与现金流：2024年存货661亿元，经营现金流显著改善，但投资活动现金流为负，可能涉及资本开支。
• 负债与偿债能力：资产负债率40.2%-40.7%，流动比率及速动比率下降，需关注短期偿债压力。

行业表现与估值

• 股价波动：2024年全年股价波动较大，当前PE估值处于历史低位（9倍），可能反映市场对其未来成长性预期提升。
• 研发与技术优势：作为煤炭行业唯一国家级高新技术企业，公司具备技术壁垒优势，可能助力成本优化及产品升级。

风险提示
经济复苏不及预期、煤价持续下跌、产销量增长不及目标，均可能拖累业绩恢复。

评级逻辑
维持“买入”评级，主要基于：（1）产能持续扩张及喷吹煤等高弹性产品需求增长；（2）高分红政策吸引投资者；（3）盈利预测显示长期复苏潜力，PE估值较低可能提供投资空间。