20230818-国盛证券-潞安环能-601699.SH-煤价下跌拖累业绩_高弹性喷吹龙头_3页_684kb

报告总结

一、核心业绩表现

• 2023年上半年: 公司实现营业收入2189亿元，同比-226%；归母净利润5296亿元，同比-946%。
• 2023年Q2单季: 公司实现营业收入999亿元，同比-308%，环比-433%；归母净利润1915亿元，环比-433%，同比-434%。

二、煤炭业务分析

• 营业收入: 2023年上半年煤炭业务收入2096亿元，同比-174%；Q2单季煤炭业务收入992亿元，同比-223%，环比-102%。
• 毛利情况: 2023年上半年煤炭毛利1181亿元，同比-115%；Q2单煤炭毛利522亿元，同比-312%，环比-207%。

三、煤炭产量与销量

• 2023年上半年原煤产量: 2954万吨，同比+0.4%；商品煤销量2713万吨，同比+38%。
• 喷吹煤产量: Q2单季喷吹煤产量518万吨，同比+19%，环比+28%。
• 销量增长: 商品煤销量中喷吹煤同比+83%，吨煤综合售价同比下降204%。

四、成本与盈利能力

• 2023年上半年吨煤综合售价: 773元/吨，同比-204%，毛利率48%，同比下滑明显。
• 成本控制: 吨煤综合成本同比-268%，但仍因价格大幅下跌导致毛利同比-115%。
• Q2单季吨煤综合毛利: 362元/吨，同比-370%，环比-301%。

五、竞争优势

• 公司是全国唯一国家级高新技术企业，拥有4730万吨先进产能，单井规模领先。
• 依托潞安矿区优质资源，喷吹煤具备“特低硫、低磷、低中灰、高发热值”等特性。

六、投资建议

• 预计公司2023-2025年归母净利润分别为88亿元、92亿元、95亿元，维持“买入”评级。
• 焦煤价格可能企稳，叠加喷吹煤高比例优势，预计未来营收呈稳步上升趋势。

七、风险提示

• 煤价坍塌式下跌、煤炭销售不及预期。

附：财务指标（单位：亿元）

估值与财务比率