20210426-开源证券-潞安环能-601699.SH-公司年报及一季报点评_一季度业绩大超预期_山东去产能利好喷吹煤龙头_5页_821kb

潞安环能（601699.SH）总结

核心内容

潞安环能是一家以煤炭和焦化业务为主的企业，2021年一季度业绩大幅超预期，主要受益于煤炭价格的上涨。公司作为喷吹煤龙头，有望从山东去产能政策中受益，同时在山西国改中亦有潜在机会。分析师对该公司维持“买入”评级，并上调了2021至2023年的盈利预测。

主要观点

• 业绩表现：2020年公司总营收为259.7亿元，同比微降3.1%；归母净利润为19.3亿元，同比下降18.8%。然而，2021Q1总营收达到77.6亿元，同比增长38.6%；归母净利润为15.9亿元，同比增长126%，远超市场预期。
• 煤炭业务：2020年煤炭产销量分别增长7.1%和10%，喷吹煤销量增长16.4%，占比提升至35%。尽管煤价下跌13.5%，但销量增长部分抵消了价格下滑带来的影响，吨煤毛利下降26.2%，但毛利率仍保持在35.8%。2021Q1煤价同比上涨9.7%，吨煤毛利增长23.8%，毛利率提升至46.5%。
• 焦化业务：2020年焦炭销量增长25.2%，吨焦毛利增长11.3%，焦炭板块毛利同比增长39.4%。公司焦化产能为216万吨，面临政策淘汰风险，因此正在推进500万吨煤焦项目，其中140万吨新型焦化项目已具备投产条件，预计于6月投产。
• 盈利预测：分析师上调2021至2023年盈利预测，预计归母净利润分别为40.6亿元、42.0亿元和43.4亿元，同比增长110.2%、3.5%和3.3%。EPS预计为1.36元、1.40元和1.45元，对应PE分别为5.5倍、5.3倍和5.1倍。
• 估值指标：公司PE和PB持续下降，2021E PE为5.5倍，PB为0.7倍，估值处于较低水平，体现出低估值特性。

关键信息

• 市场表现：2021年4月23日，当前股价为7.42元，一年内最高为7.60元，最低为5.28元。总市值和流通市值均为221.96亿元，总股本为29.91亿股，流通股本为29.91亿股。
• 一季度业绩亮点：公司一季度业绩大幅超预期，主要受益于煤炭价格的上涨。2021Q1销量同比增长18.8%，煤价同比上涨9.7%，带动毛利大幅增长。
• 行业政策影响：山东去产能政策对焦煤市场带来影响，利好喷吹煤价格上行，公司作为喷吹煤龙头，有望从中受益。同时，山西国改也为公司带来潜在发展机会。
• 风险提示：经济恢复不及预期、煤价下跌超预期、煤焦行业去产能力度过大。
• 财务数据：2021年预计营业收入为321.56亿元，同比增长23.8%；归母净利润为40.6亿元，同比增长110.2%。资产负债率从2019年的68.4%下降至2023年的52.1%，显示公司财务结构逐步优化。
• 现金流状况：2021E经营活动现金流预计为10,704百万元，同比增长显著；投资活动现金流为-4,736百万元，主要用于资本支出和长期投资。筹资活动现金流为-3,916百万元，显示公司仍处于扩张或投资阶段。

估值与财务指标

总结

潞安环能作为喷吹煤龙头，受益于行业政策利好及煤炭价格回升，2021Q1业绩大幅增长。公司正积极应对产能调整，布局新项目，以提升竞争力。尽管面临一定的市场风险，但分析师对公司的未来增长仍持乐观态度，维持“买入”评级。