20231116-德邦证券-潞安环能-601699.SH-喷吹龙头_行稳致远_19页_2mb

潞安环能研究报告总结

公司概况

潞安环能是一家国有控股煤炭企业, 由山西潞安矿业集团于2001年设立, 实际控制人为山西国资委。 公司专注于高炉喷吹煤技术, 拥有自主知识产权和国家高新技术企业地位, 享受15%税收优惠, 是 Wind 世界一流专精特新示范企业。 业务以煤炭为主, 2022年煤炭收入占比91%, 主要是混煤和喷吹煤。

关键发现

• 业绩受煤价影响显著, 2022年营收和净利润大幅增长, 但2023年上半年受需求疲软下滑。
• 喷吹煤需求有提升空间, 2022年喷煤比为1518kg/t, 国际水平更高。
• 公司拥有优质资源和生产能力, 2023年上半年销量增长38%, 产能核增在推进。
• 成本控制出色, 吨煤成本下降4%, 税收减免丰厚。

投资建议

首次覆盖给予买入评级, 预计2023-2025年收入447亿、467亿、478亿元, 净利润922亿、986亿、1009亿元, EPS 3.08-3.37元。 股息率高, 估值较低。

风险因素

• 煤价超预期下降;
• 国内经济复苏不及预期;
• 基建投资资金使用慢。