20170605-申万宏源-造纸轻工行业周报_继续看好家居龙头_关注超跌的个股_14页_1mb

轻工造纸行业周报总结

核心内容概览

本报告发布于2017年6月5日，主要分析了轻工造纸行业在2017年二季度的市场表现与行业趋势，重点关注家居及造纸龙头企业，并对包装印刷行业进行了分析。同时，报告还涉及国际与国内市场原材料价格变动、国企改革动态以及投资建议等内容。

主要观点

1. 定制家居行业趋势

• 定制行业处于快速发展期，竞争加剧，龙头企业需加快规模扩张以提升市场占有率。
• 大家居战略是提升客单价的有效路径，符合85后和90后消费趋势。
• 信息化是实现大家居战略的关键，提高企业生产和运营效率，降低边际成本。
• 渠道拓展多样化，包括传统经销门店加密、三四线渠道下沉、O2O导流、购物中心店等。

2. 造纸行业趋势

• 箱板瓦楞纸提价持续，进入旺季，山鹰纸业有补涨空间。
• 双胶纸和白卡纸近期涨幅有限，市场清淡，预计后续回调概率较高。
• 环保趋严导致小产能淘汰不可逆，龙头企业控制新产能投放，推动行业景气度提升。
• 核心纸企在2017年有望持续高增长，上调盈利预测。

3. 投资建议

• 推荐：索菲亚、顾家家居、大亚圣象、美克家居、晨鸣纸业、太阳纸业、山鹰纸业。
• 国企改革关注：岳阳林纸、飞亚达。

关键信息

1. 重点公司推荐

家居行业

• 索菲亚：衣柜柔性化自动化程度领先，产品线扩张带动户均柜体数采购量上升，橱柜扭亏为盈，17Q2增速有望保持。
• 顾家家居：国内软体家居龙头，主打产品沙发受益于行业集中度提升，尝试向精品宜家模式转型。
• 大亚圣象：实木地板占比提升强化盈利，17年下半年宿迁刨花板项目将投产，实施激励政策，推进大家居战略。
• 美克家居：订单增长20%以上，新品类逐步推出，供应链提升，股权激励提供安全边际。

造纸行业

• 晨鸣纸业：浆纸产能第一，高毛利纸种占比高，预计17-18年归母净利分别为26.50亿和30.05亿。
• 太阳纸业：17Q1净利4.4亿略超预期，邹城80万吨包装纸产能贡献业绩增量，预计17-18年净利分别为15.9亿和19.0亿。
• 山鹰纸业：一季度利润4.33亿超市场预期，马鞍山新产能+电厂扩建落地，17-18年净利预计分别为12.5亿和15.5亿，具有补涨空间。

包装印刷行业

• 裕同科技：技术领先的消费电子纸包装供应商，跟随北美大客户业绩有望超预期，拓展多领域客户。
• 东风股份：主业复苏、外延增厚、大消费推进。
• 劲嘉股份：定增过会，等待批文，烟标行业恢复增长，社包领域积极外延开拓。
• 东港股份：技术服务类业务放量，拟投资1.4亿元建设数字档案存储中心，收购子公司股权增厚业绩。

2. 市场表现

• 本周造纸板块整体下跌1.18%，重点公司下跌1.57%，跑输沪深300指数（上涨0.17%）。
• 成品纸市场整体维持稳定，铜版纸、双胶纸、灰底白板纸、白卡纸价格维稳。
• 箱板瓦楞纸小幅提涨，废纸价格高位支撑需求。
• 国际针叶浆、阔叶浆价格上涨，国内针叶浆、阔叶浆价格维稳。
• 美废ONP价格维稳，OCC价格上涨。

3. 原材料价格

• 原油价格下跌，Brent原油报50.63美元/桶，下跌3.58%。
• 聚乙烯、聚丙烯价格下跌，聚苯乙烯价格维稳。
• 国际黄金价格上涨，白银价格下跌。

4. 国企改革关注

• 岳阳林纸：短期业绩弹性来自造纸提价，定增完成，凯胜园林并表，PPP项目合作释放订单业绩弹性。
• 飞亚达：高端可选消费终端改善，盈利弹性大于收入弹性，中航系改革受益。

行业基本面变化

1. 产品价格

• 铜版纸终端价格维稳，均价6879元/吨。
• 双胶纸终端价格维稳，均价7015元/吨。
• 灰底白板纸终端价格维稳，均价4446元/吨。
• 白卡纸终端价格维稳，均价7015元/吨。
• 箱板瓦楞纸小幅提涨，均价4556元/吨；瓦楞纸均价3785元/吨。

2. 原材料价格

• Brent原油下跌3.58%，报50.63美元/桶。
• 聚乙烯下跌0.91%，报1090美元/吨；聚丙烯下跌1.03%，报960美元/吨。
• 国际黄金上涨0.69%，报1280.2美元/盎司；白银下跌0.24%，报17.281美元/盎司。

投资评级说明

• 证券投资评级：

  • 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；
  • 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%；
  • 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
  • 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。

• 行业投资评级：

  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；
  • 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。

法律声明

• 本报告仅供申万宏源证券研究所有限公司客户使用。
• 本报告基于已公开信息撰写，不保证信息的准确性或完整性。
• 投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险。
• 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成私人咨询建议。
• 市场有风险，投资需谨慎。

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