20150706-财富证券-固定收益周报_风险偏好下降+新股发行暂停_短期利好债市_34页_1mb

报告摘要

策略报告总结（2015.6.29-2015.7.5）

核心内容概述

本报告分析了2015年7月第一周中国债券市场的情况，包括市场行情回顾、宏观经济分析、资金面变化及信用事件分析。报告指出，市场受到资金面改善和政策影响，利好债市，同时信用利差有所扩张，但整体仍处于低位。

主要观点

市场行情回顾：7月第一周，资金面季节性影响减弱，隔夜利率和7D回购利率分别下行19BP和26BP。央行通过逆回购和MLF操作释放了500亿资金，资金面逐步宽松。
利率债表现：1年期国债上行1BP至1.77%，1年期政策性金融债下行5BP至2.75%；10年期国债小幅下行3BP至3.57%，10年期政策性金融债下行1BP至4.08%。
信用债表现：1年期短融超AAA、AA+、AA分别下行15BP、13BP、11BP；5年中票超AAA下行2BP；AA+下行4BP；5年期企业债AAA下行3BP；AA下行3BP。
信用利差变化：5年期AAA级中票、AA+级中票及企业债信用利差均有所上行，但整体仍处于历史较低水平。
宏观经济分析：制造业PMI指数为50.2%，连续4个月位于临界点上方，显示制造业扩张状态，但需求疲软，生产指数与需求指数落差扩大，反映企业经营状况不佳。
资金面分析：央行通过MLF和PSL操作释放中长期流动性，压低长端利率，进一步降低融资成本。
信用事件分析：7月第一周有多家发行人出现负面评级调整或推迟评级，其中以地方城投企业和部分制造业企业为主。同时，也有部分企业获得评级上调，如中国建筑一局、重庆商业投资集团等。

关键信息

市场行情回顾

隔夜利率从1.35%下行至1.16%，下降19BP。
7D回购利率从3.20%下行至2.94%，下降26BP。
央行实行850亿7D逆回购，利率为2.5%，比上次下调20BP。
350亿7D逆回购到期，合计净投放500亿资金。
利率互换和国债期方面，FR007-IRS1年和5年期分别下行4BP和1BP。
5年期国债期货主力合约小幅上涨0.34%。

利率债走势

1年期国债：上行1BP至1.77%
1年期政策性金融债：下行5BP至2.75%
10年期国债：下行3BP至3.57%
10年期政策性金融债：下行1BP至4.08%
10年期与1年期国债期限利差缩窄5BP至180BP
10年期与1年期政策性金融债期限利差扩张4BP至133BP

信用债走势

1年期短融：超AAA、AA+、AA分别下行15BP、13BP、11BP
5年期中票：超AAA下行2BP，AA+下行4BP
5年期企业债：AAA下行3BP，AA下行3BP
信用利差：5年期AAA级中票、AA+级中票及企业债信用利差均上行1-2BP

宏观经济分析

6月份制造业PMI指数为50.2%，连续4个月位于临界点上方，显示制造业扩张状态，但需求疲软，生产指数与需求指数落差扩大
主要原材料购进价格大幅回落，原材料库存和产成品库存无明显增长，显示企业扩大生产的意愿不高
生产经营活动预期下降，主要原因是资金面未改善，融资难、贵问题依然存在
预计央行降准降息和公开市场操作将改善资金面
国家加强稳增长政策落实，推动重大项目建设

资金面分析

央行6月份未续作到期的6700亿元MLF，转而开展1300亿元为期6个月的MLF操作，利率降至3.35%
MLF余额从5月底的10545亿元降至6月底的5145亿元
央行首次开展为期6个月的MLF操作，利率下降，释放成本更低的中长期流动性
通过MLF和PSL操作释放2876亿元中长期资金，压平收益率曲线，降低融资成本

信用事件分析

负面评级调整：
- 主体评级负面：淮北矿业、大连融强投资、中国盐业总公司、龙口煤电、春和集团、江苏飞达控股集团、山西汽车运输集团、江苏瀚瑞投资控股、江苏八达园林、镇江交通产业集团、永煤集团、大丰市城建国有资产经营、海丰县海业基础设施建设投资、天脊煤化工、赣州开发区建设投资、重庆龙湖企业拓展、成都市兴城建实业发展、湘潭九华经济建设投资、临沂投资发展、贵州省物资集团、海城市金财土地房屋投资、天津滨海新塘建设发展、淄博高新技术产业开发区国有资产经营管理、天津环城城市基础设施投资、哈尔滨市城市建设投资集团、萍乡市城市建设投资发展公司、青岛华通国有资本运营、乌兰察布市集宁区城市建设投资开发、大连融达投资、永州市城市建设投资开发公司、延安城市建设投资开发公司、重庆市长寿生态旅业开发、河北融投控股集团、高安市城市建设投资有限责任公司、开封新区基础设施建设投资公司、上海新世纪资信评估、联合资信评估、大公国际资信评估等
推迟评级：
- 云南祥鹏航空、楚雄州开发投资、赣州开发区建设投资、内蒙古金融投资集团、海丰县海业基础设施建设投资、烟台开发区国有资产经营管理、北京京西鑫融投资管理、沈阳农业高新区国有资产经营、天脊煤化工、重庆龙湖企业拓展、成都市兴城建实业发展、湘潭九华经济建设投资、临沂投资发展、贵州省物资集团、海城市金财土地房屋投资、天津滨海新塘建设发展、淄博高新技术产业开发区国有资产经营管理、天津环城城市基础设施投资、哈尔滨市城市建设投资集团、萍乡市城市建设投资发展公司、青岛华通国有资本运营、乌兰察布市集宁区城市建设投资开发、大连融达投资、永州市城市建设投资开发公司、延安城市建设投资开发公司、重庆市长寿生态旅业开发、河北融投控股集团、高安市城市建设投资有限责任公司、开封新区基础设施建设投资公司、上海新世纪资信评估、联合资信评估、大公国际资信评估等
主体评级调高：
- 中国建筑一局(集团)有限公司、中国建筑第八工程局有限公司、宿迁水务集团有限公司、镇江城市建设产业集团有限公司、株洲市城市建设发展集团有限公司、德州德达城市建设投资运营有限公司、西王集团有限公司、海宁市资产经营公司、博尔塔拉蒙古自治州国有资产投资经营有限责任公司等