20160110-光大证券-固定收益周报_风险偏好下降将推动利率下行_12页_1mb

报告摘要

风险偏好下降将推动利率下行 - 固定收益周报总结

核心内容概述

本报告分析了2016年初中国金融市场的主要变化，重点围绕人民币汇率、外汇储备、CPI与PPI走势、资金面状况及投资策略展开，指出风险偏好下降对利率的影响，并对未来货币政策走向进行了预测。

主要观点

人民币贬值与外汇储备下降：
人民币加速贬值，离岸人民币兑美元在1月6日跌至6.7000，创历史新低。2015年全年人民币对美元中间价贬值5.7%，即期汇率贬值4.46%。外汇储备从2014年6月的3.99万亿美元降至2015年12月的3.33万亿美元，下降幅度较大。外汇占款的持续下降导致基础货币供应减少，央行通过降准来补充流动性，但对降准保持谨慎态度，主要由于外汇压力及“供给侧改革”政策导向。
CPI小幅回升，PPI持续低迷：
12月CPI同比上涨1.6%，主要受食品项价格回升影响，尤其是鲜菜鲜果价格。预计春节前后食品项反弹将持续，但整体低通胀格局仍将延续。PPI同比仍为-5.9%，连续46个月为负，主要受大宗商品价格下跌影响，尤其是石油及化工品，工业经济承压明显。
资金面：流动性紧张但央行积极应对：
资金面在年初稍显紧张，央行通过公开市场操作净投放1900亿元流动性，缓解市场压力。尽管有降准预期，但央行在12月底未采取行动，显示其对货币政策的谨慎态度。短期资金利率小幅下行，长期利率则保持稳定，市场资金仍等待有利时机入场。
收益率曲线变化：
国债短端收益率上行，长端收益率保持平稳。政策性金融债收益率普遍上行，但10年期略有下行。期限利差整体下行，税收利差分化，显示市场对利率走势的不确定性。
投资策略建议：
风险偏好下降推动利率下行，短期资金利率波动较大，市场对债券等安全资产配置增加。未来若人民币汇率不能企稳、外汇储备继续减少、春节资金需求上升，仍存在降准可能性。央行将通过货币政策工具支持经济结构性调整，而非全面宽松。