20141014-上海证券-固定收益研究晨报_债券牛市基础未变_13页_704kb
报告摘要
债券市场分析报告总结（2014年10月14日）
核心内容概述
本报告主要分析了2014年10月14日中国债券市场的流动性、利率债、信用债市场情况，以及国内外市场动态，对市场走势进行了展望，并提示了相关风险。
一、市场展望
1. 流动性分析
- 周一资金利率普遍小幅上行，但流动性仍较为充裕。
- 公开市场有400亿元资金到期，预计央行将继续开展正回购操作，以微调为主。
- 正回购利率下调是央行引导利率下行的工具之一，历史两次下调均触发债市小牛行情。
- 若今日正回购利率继续下调，债市或将延续走牛趋势。
2. 利率债分析
- 市场预期继续好转，流动性充裕推动利率债收益率普遍小幅下行。
- 长端收益率微幅上行，但整体仍处于下行通道。
- 国债期货尾盘跳涨，市场对利好预期增强。
- 债券牛市基础未变，长期趋势仍利好债市。
3. 信用债市场
- 银行间市场高等级信用债收益率小幅波动，交易所低评级公司债收益率小幅上行。
- 9月宏观经济数据将陆续公布，整体经济仍处弱势格局，但流动性充裕维持债券收益率下行趋势。
- 信用利差将保持平稳波动。
- 配置型机构可加快对高等级信用债的配置节奏，同时防范低等级信用债的踩雷风险。
二、市场回顾
1. 银行间本币市场成交概览
- 10月13日，全国银行间市场同业拆借共成交300笔，总计1645.82亿元，较昨日增加719.65亿元。
- 质押式回购成交2764笔，总计10622.22亿元，较昨日增加2976.42亿元。
- 买断式回购成交658笔，总计582.83亿元，较昨日增加515.92亿元。
- 现券买卖市场成交2041笔，总计1921.27亿元，较昨日增加920.12亿元。
2. 银行间债券成交概览
- 10月13日，全国银行间债券市场结算总量为11961.12亿元，较上日增加36.23%。
- 回购利率全线上行，长端回购利率涨幅均在30BP左右。
- 利率债收益率涨跌互现，波动不大。
- 短期票据交投活跃，收益率整体下行，中长端涨跌互现。
- 城投债收益率整体平稳。
3. 交易所债券成交概览
- 上交所当日债券成交共计4182.13亿元，其中现券成交37.92亿元，回购交易规模为4144.21亿元。
- 深交所当日债券成交金额364.77亿元，其中现券成交8.9亿元，回购交易规模为355.87亿元。
三、风险提示
1. 桂东电力应收账款问题
- 桂东电力1.21亿元应收款追讨无果，仅计提603.28万元坏账准备，存在较大财务风险。
- 公司2013年因贸易预付账款及存货问题被出具非标意见。
2. 中科云网因涉嫌证券违法停牌
- 中科云网（002306）因涉嫌证券违法违规行为被证监会立案调查，公司股票和公司债自10月13日起停牌。
四、央行动态
- 无
五、市场公告
- 无
六、今日发行
1. 近期待发行债券（银行间市场）
| 发行人 | 债券名称 | 金额（亿元） | 期限（年） | 评级 | 主承销商 |
|---|---|---|---|---|---|
| 14京保障房债 | 企业债 | 25.00 | 15.00 | AAA | 海通证券 |
| 14福新能源CP002 | 短期融资券 | 15.00 | 1.00 | A-1 | 光大银行、招商银行 |
| 14兰国投CP001 | 短期融资券 | 4.00 | 1.00 | A-1 | 浦发行 |
| 14鞍钢股CP001 | 短期融资券 | 30.00 | 1.00 | A-1 | 建设银行、招商银行 |
| 14华安证券CP004 | 金融债 | 6.00 | 0.25 | A-1 | 浦发行 |
| 14重钢西昌CP002 | 短期融资券 | 1.50 | 1.00 | A-1 | 招商银行 |
| 14国开21(增6) | 金融债 | 50.00 | 7.00 | - | - |
| 14青国信MTN001 | 中期票据 | 5.00 | 5.00 | AA+ | 国开行 |
| 14国开24(增3) | 金融债 | 50.00 | 5.00 | - | - |
| 14深航空CP001 | 短期融资券 | 5.40 | 1.00 | A-1 | 中国银行 |
| 14国开25 | 金融债 | 40.00 | 3.00 | - | - |
| 14中信CP009 | 金融债 | 50.00 | 0.25 | A-1 | - |
| 14华映科技CP003 | 短期融资券 | 5.00 | 1.00 | A-1 | 招商银行 |
| 14华电煤业CP002 | 短期融资券 | 24.00 | 1.00 | A-1 | 交通银行 |
| 14万华MTN001 | 中期票据 | 23.00 | 5.00 | AA+ | 交通银行、中国银行 |
| 14国开22(增6) | 金融债 | 40.00 | 10.00 | - | - |
2. 近期上市债券
- 上交所：13中企债（公司债，AA+，中信建投）
- 银行间市场：14兵器SCP003、14浙商CD023、14中信CD030、14进出64、14广汇汽车CP001、14苏交通SCP005、14粤纺织CP001、14天能债02、14建湖开投债、14沪城投MTN001等。
七、昨日报告摘要
1. 资金面平稳适度格局将持续
- 央行将维持流动性平稳适度，公开市场操作以微调为主，资金面充裕格局将继续持续。
2. 房地产业低迷波及下游行业
- 房地产进入全面调整周期，下游行业受到波及，包括平板显示、红酒销售、光伏产业等。
八、国内财经要闻
- 9月新增贷款料环比略增：预计达到7200亿-8000亿元，M2增速回升。
- 促进口新政有望加快落地：9月进出口总值增长11.3%，出口增长15.3%，进口增长7%。
- 沪港通整装待发：市场准备就绪，预计即将开通。
- 中俄签署近40项合作文件：涵盖能源、金融、高科技等领域，签署双边本币互换协议。
- 第五批IPO批文或本周下发：市场预期监管层将加快IPO审核与发行。
- 深交所优先股试点全网测试：10月18日将开展优先股试点业务全网测试。
九、海外债市概述
1. 美国市场
- 30年期公债收益率回落至3.016%，为去年5月以来最低。
- 短期公债价格小涨，中长期公债收益率小幅攀升。
2. 欧洲市场
- 芬兰信用评级下调，葡萄牙评级仍低于投资级。
- 德国10年期公债收益率跌至0.87%，接近历史低位。
- 法国、芬兰公债收益率持平或略降。
3. 日本市场
- 东京金融市场因公众假期休市一天。
- 短期与中长期公债收益率走势平稳。
十、投资评级体系
- 安全性：两全级与配置级较高，投资级与回避级较低。
- 收益性：三类评级均为高，回避级较低。
- 流动性：两全级与投资级较高，配置级较低。
- 评级分类：
- 两全级：适合全序列机构（银行、保险、基金、券商、专业投资者）。
- 配置级：适合配置主需求型机构（银行、保险）。
- 投资级：适合收益主需求型机构（基金、券商、专业投资者）。
十一、免责声明
- 本报告基于公开信息，不保证信息准确性与完整性。
- 报告内容仅供参考，不构成买卖建议。
- 本公司及其关联机构可能持有相关证券头寸，也可能提供投资银行服务。
- 报告仅限特定客户，未经授权不得发布、复制或引用。
关键信息总结
- 债券牛市基础未变，流动性充裕，利率债收益率下行趋势持续。
- 正回购利率下调可能推动债市继续走牛。
- 信用债市场中，高等级品种可加快配置，低等级需谨慎防范风险。
- 桂东电力与中科云网存在财务与合规风险。
- 9月经济数据未改变整体低迷格局，但流动性仍支持债券市场。
- 沪港通即将开通，市场准备充分。
- 海外市场方面，美国、欧洲、日本公债收益率整体下行，反映市场宽松。
- 投资评级体系适用于不同机构需求，投资者需自行判断。
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