20210801-国盛证券-固定收益定期_关注经济放缓与部分高频数据加速回落_21页_1mb

固定收益定期总结

核心内容

本报告分析了当前经济放缓迹象及对债券市场的影响，指出经济可能加速走弱，这将推动货币政策保持宽松，利好债市。同时，对利率债、信用债及可转债市场进行了详细跟踪和回顾，并提示了相关风险。

主要观点

• 经济放缓加速：7月制造业PMI回落至50.4%，连续4个月下行，显示经济放缓可能加速。房地产销售面积同比增速为-7.7%，跌幅扩大，粗钢产量同比增速下降，工业生产走弱。
• 货币政策宽松：为支持实体经济，货币政策将保持偏松，利好债市，利率可能继续下行。
• 信用债市场：上周信用债发行量和净融资量小幅回落，城投债发行量和净融资量明显回落。高估值成交债券数量减少，低估值成交增加，信用利差整体走阔。
• 可转债市场：股市波动加剧，但转债表现相对稳定。建议减少高估值转债持仓，关注低价券种。部分行业如交通运输、电气设备和钢铁转债表现较好。
• 风险提示：政府债券发行超预期，美债利率可能超预期上升，对债市构成压力。

关键信息

一、经济放缓与高频数据

• 制造业PMI：7月制造业PMI回落0.5个百分点至50.4%，连续4个月下行，生产端走弱更为明显。
• 房地产销售：30大中城市地产销售面积同比增速为-7.7%，跌幅扩大，显示房地产市场下行压力。
• 工业生产：高炉开工率震荡下行，粗钢产量同比增速明显下降，显示工业生产走弱。
• PPI与库存：7月PPI环比涨幅扩大，企业库存小幅回升，但终端需求不强，补库持续性待观察。

二、利率债周度跟踪

• 流动性：央行逆回购净投放400亿元，短端利率小幅上行。
• 国债利率：各期限国债利率上行，国债期货主力合约价格上涨，显示债市乐观情绪延续。
• 信用利差：产业债和城投债各等级信用利差全部走阔，其中西藏、宁夏、云南城投债利差走阔幅度较大。

三、信用债市场回顾

• 一级市场：信用债发行2250.22亿元，净融资189.86亿元，城投债发行量和净融资量明显回落。
• 二级市场：高估值成交债券数量为663只，低估值成交为228只。信用利差整体走阔，但部分行业如电气设备和医药生物有所收窄。

四、可转债市场观察

• 市场表现：股市下跌，转债保持韧性，上证转债和中证转债分别下跌1.1%和0.9%。
• 分行业表现：交通运输、电气设备和钢铁转债表现较好，非银金融、家用电器和采掘转债跌幅较大。
• 建议：建议减少高估值转债持仓，精选个券，布局低价券种。

五、利率衍生品跟踪

• 国债期货：各期限国债期货上行，显示债市乐观情绪延续。
• 利率互换：FR007和SHIBOR3M利率互换小幅下行，显示市场流动性有所改善。

风险提示

• 政府债券发行超预期：可能对市场流动性造成压力。
• 美债利率上升：可能对人民币资产吸引力产生影响。

相关研究

• 《固定收益点评：靶材+新材料双轮驱动，建议积极申购—隆华转债投资价值分析》
• 《固定收益专题：行走在紧与稳之间：对当前城投政策的理解与影响分析》
• 《固定收益点评：以内为主，格局不变——当前利率债研判》
• 《固定收益专题：如何把握转债新券的投资机会》
• 《固定收益点评：ODM+IDM双龙头，建议积极申购一闻泰转债投资价值分析》

作者信息

• 分析师：杨业伟、张伟
• 执业证书编号：S0680520050001、S0680520040001
• 邮箱：yangyewei@gszq.com、zhangwei2920@gszq.com

内容目录

• 一、关注经济放缓与部分高频数据加速回落
• 二、利率债周度跟踪
  • 2.1 实体经济高频数据跟踪
  • 2.2 流动性跟踪
• 三、上周重点信用事件
• 四、信用债市场回顾
  • 4.1 一级市场
  • 4.2 二级市场
    • 4.2.1 成交异常
    • 4.2.2 信用利差
• 五、转债周度观察
• 六、利率衍生品跟踪
• 风险提示

图表目录

• 图表1: PMI连续4个月回落
• 图表2: PMI分项变化
• 图表3: PMI原材料购进价格指数反弹
• 图表4: 企业库存小幅回升
• 图表5: 粗钢产量也在加速回落
• 图表6: 地产销售面积有加速走弱的迹象
• 图表7: 中小企业走弱压力更大
• 图表8: 高炉开工率
• 图表9: 汽车半钢胎开工率
• 图表10: 30大中城市房地产销售面积
• 图表11: 汽车零售销售
• 图表12: 商务部食用农产品价格指数
• 图表13: 猪肉价格
• 图表14: 商务部生产资料价格指数
• 图表15: 螺纹钢现货和期货价格
• 图表16: 央行公开市场净投放与短端利率
• 图表17: 央行公开市场操作情况
• 图表18: DR007和R007走势
• 图表19: Shibor和Libor
• 图表20: 各期限国债利率
• 图表21: 国债期限利差
• 图表22: 企业债利率走势
• 图表23: 同业存单和理财利率走势
• 图表24: 国债收益率曲线周度变化
• 图表25: 国开债收益率曲线周度变化
• 图表26: 债券净融资情况
• 图表27: 同业存单净融资情况
• 图表28: 上周重点信用事件明细梳理
• 图表29: 信用债发行2250.22亿元，较上期减少29.37%
• 图表30: 城投债发行218.50亿元，较上期减少78.98%
• 图表31: 上周高估值与低估值成交前10个券
• 图表32: 产业债信用利差较上期全部走阔
• 图表33: 城投债信用利差较上期全部走阔
• 图表34: 产业债信用利差基本走阔
• 图表35: 城投债信用利差基本走阔，西藏和宁夏最为显著
• 图表36: 中证转债与中证A股走势
• 图表37: 上证转债与上证A股走势
• 图表38: 股票与转债分行业涨跌幅
• 图表39: 期间转债与正股涨跌幅（剔除新券）
• 图表40: 全市场加权平均纯债溢价率
• 图表41: 分评级加权平均债底
• 图表42: 全市场加权平均转股溢价率
• 图表43: 全市场加权平均平价
• 图表44: 累计待发行转债数量与规模
• 图表45: 新增待发行转债数量与规模
• 图表46: 国债期货助力合约收盘价
• 图表47: 国债期货主力合约持仓量
• 图表48: 国债期货周度数据
• 图表49: FR007利率互换走势
• 图表50: SHIBOR3M利率互换走势