20210812-天风证券-投资需求真的弱吗_从银行角度看社融_6页_682kb

报告摘要

银行行业分析总结

核心内容

本报告从银行视角分析了7月社融数据，指出投资需求并未如社融数据所显示的那样疲软，而是呈现企稳迹象。同时，报告推荐了部分银行股，并提示了相关风险。

主要观点

7月社融数据低于预期
- 7月社融新增1.06万亿元，低于市场预期的1.53万亿元，同比少增6362亿元。
- 社融余额同比增速从11.0%下降至10.7%，降幅为30bp。
- 社融数据疲软主要由居民贷款和表外融资增长乏力所致。
居民贷款增长疲弱
- 居民中长期贷款同比少增2093亿元，短期贷款同比少增1425亿元。
- 房贷额度紧张是居民中长期贷款增长疲软的关键原因，与商品房成交量下降关系不大。
- 7月房贷利率逐月上升，居民中长期贷款占总贷款比例进入平台期。
- 预计下半年房贷紧张局面仍将持续，有利于房贷存量规模较大的银行提高资产定价。
企业投资需求企稳
- 7月企业中长期贷款同比少增1031亿元，但企业短期贷款同比多减156亿元。
- 企业债券融资同比多增601亿元，为今年2月以来首次转正，显示信用债违约影响已基本消退。
- 企业投资需求并未如社融数据所显示的那样疲软，应综合考虑企业中长期贷款、信托贷款、委托贷款、企业债融资和地方债等因素。
政府债券融资同比少增
- 7月政府债券融资同比少增3639亿元，导致直接融资同比少增3315亿元。
- 地方债（托管量）同比多增3538亿元，显示地方债发行有望提速，有利于基建稳增长。
M1和M2增速回落，资金活跃度下降
- M1同比增速从上月的10.9%降至4.90%，M2同比增速从11.6%降至8.30%。
- M2-M1剪刀差较上月扩大30bp，显示资金活跃度有所下降。

关键信息

社融数据表现

7月社融新增1.06万亿元，低于市场预期。
社融余额同比增速降至10.7%。
居民贷款同比少增3519亿元，表外融资同比多减1389亿元。

居民贷款分析

居民中长期贷款同比少增2093亿元，短期贷款同比少增1425亿元。
房贷额度紧张是主要因素，而非商品房成交量下降。
预计下半年房贷紧张局面持续，有利于房贷存量较大的银行。

企业投资需求

企业中长期贷款同比少增1031亿元，但企业短期贷款同比多减156亿元。
企业债券融资同比多增601亿元，显示信用债市场逐步恢复。
地方债托管量同比多增3538亿元，有助于基建稳增长。

政策与市场展望

当前社融增速已回到疫情前水平，未来有望企稳。
地方债加快发行、贷款额度适当宽松（如降准）将有助于社融增速回升。
银行股估值处于超调状态，具备估值修复空间。

风险提示

经济下行超预期。
政策出台不及预期。
疫情反复限制人员流动。

重点标的推荐

股票代码	股票名称	收盘价（2021-08-11）	投资评级	EPS(元)	P/E
600036.SH	招商银行	50.90	买入	3.86	13.19
002142.SZ	宁波银行	35.97	买入	2.50	14.39
000001.SZ	平安银行	19.81	买入	1.49	13.30
600926.SH	杭州银行	13.57	买入	1.20	11.31
600919.SH	江苏银行	6.99	买入	1.02	6.85