20210619-南华期货-2021年商品年度报告_随波逐流_17页_1mb

白糖市场2021年度分析报告总结

核心内容概述

本报告由南华期货研究所发布，分析了2020年全球及中国白糖市场走势，并对2021年市场进行了展望。报告指出，2020年白糖市场经历了较大的波动，受疫情影响，需求下滑，糖价一度大幅下跌。随后随着需求恢复和进口糖浆的冲击，价格出现阶段性反弹和回落。2021年，全球白糖市场供应压力有所缓解，国内市场则面临进口许可证数量和广西压榨进度的双重影响。

主要观点

1. 2020年白糖市场回顾

• 国内糖价走势：先跌后涨再跌，整体仍处于熊市。
• 国际糖价走势：受疫情影响，前期大幅下跌，随后因中国需求恢复和印度出口政策不明而反弹。
• 价格波动因素：
  • 疫情导致需求萎缩。
  • 巴西增产、印度出口政策、泰国干旱减产。
  • 进口糖和糖浆的冲击，尤其是配额外进口和走私糖的减少。

2. 2021年市场展望

• 全球供应压力：
  • 巴西因拉尼娜影响及原油价格回暖，新榨季产量预计下降。
  • 印度出口补贴低于预期，对国际市场压力减小。
  • 泰国产量继续下降，但空间有限。
• 国内市场压力：
  • 进口许可证数量仍是核心变量，影响整体供应上限。
  • 广西压榨进度偏慢，进口糖浆若无管控将形成较大竞争压力。
  • 仍存在阶段性做多机会，但整体仍处于熊市。

关键信息

国内市场现状

• 生产情况：
  • 截至2020年11月底，全国累计产糖111.32万吨，销量43.39万吨，销糖率38.98%。
  • 广西产糖20.25万吨，销量8.99万吨，销糖率44.4%。
• 进口情况：
  • 2020年1-10月进口糖364万吨，同比增加80万吨。
  • 配额外进口许可证发放量为260-280万吨，进口糖浆达85.45万吨，替代食糖46.14万吨。
• 进口政策：
  • RCEP建立后，糖浆关税调整可能性下降，2021年或迎来糖浆爆发年。
  • 国家尚未对糖浆进口实施管控，走私影响弱化。

国际市场分析

• 印度：
  • 2020/21榨季预计产糖3102.3万吨，同比增长显著。
  • 出口补贴仅为350亿卢比，远低于市场预期，对国际市场压力减轻。
  • 糖厂出口600万吨糖，主要出口至中国、孟加拉国和阿尔及利亚。
• 泰国：
  • 2020/21榨季产糖预计为710万吨，创11年新低。
  • 甘蔗价格由官方750泰铢/吨上涨至实际收购价1100-1400泰铢/吨。
  • 政府提供财政援助，可能刺激部分农民恢复种植甘蔗。
• 巴西：
  • 2020/21榨季预计产糖3840万吨，同比增长43%。
  • 糖醇比调降，乙醇产量减少，糖价受压。
  • 新榨季（2021/22）因干旱天气影响，预计产量将下降。

操作建议

• 5月合约：以逢低做多为主。
• 价差策略：5-9正套。
• 期权策略：前期卖出看跌期权为主。

风险点

• 糖浆爆发式增长。
• 进口许可证发放量增加。
• 拉尼娜转为厄尔尼诺，影响巴西产量。

套利机会

• 5-9正套：关注供应节奏，5月合约受国产新糖影响较大，9月合约受进口糖影响。
• 9-1反套：关注新榨季减产可能，1月合约可能因减产出现升水。

图表目录概览

• 图1：郑糖价格走势图
• 图2：中国食糖供需平衡表
• 图3.1：内外糖价对照
• 图3.1.1：印度食糖生产状况
• 图3.2.1：泰国出口情况
• 图3.3.1：巴西中南部生产进度
• 图3.3.2：巴西中南部糖醇比
• 图2.2.1.1：食糖月度进口量
• 图2.2.1.2：配额外糖进口利润
• 图2.2.3.1：我国进口糖浆数量

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