20210625-南华期货-2021年商品一季度报告_上善若水_14页_1mb

白糖市场分析报告总结

核心内容概览

本报告由南华期货研究所发布，分析2021年一季度国内及国际白糖市场走势，并提出二季度的操作建议。报告指出，当前白糖市场面临高库存和进口糖压力，预计二季度市场重心将转向巴西新榨季，同时关注印度和泰国的出口及生产情况。

主要观点

1. 国内白糖市场现状

• 价格走势：2021年一季度国内白糖市场整体震荡上行，2105合约波动区间为5200-5500元/吨。
• 库存压力：国内库存压力显著，尤其在二季度进入累库高峰期。
• 进口影响：进口量大，尤其是配额外进口，对糖价形成持续压力。
• 销量低迷：国内销量不及预期，市场被大量进口糖占据。

2. 国际白糖市场分析

• 印度：20/21榨季甘蔗种植面积和产量均大幅增长，出口节奏加快，需继续出口以平衡供需。
• 泰国：产量减产，出口量下降，但新榨季产量预期上升，市场关注度逐渐转移。
• 巴西：21/22榨季即将开始，预计糖产量将有所下降，但乙醇需求增加可能进一步压缩糖产量，影响糖醇比。

关键信息

国内市场数据

• 20/21榨季累计产糖：867.67万吨，同比减少14.87万吨。
• 20/21榨季累计销量：338.5万吨，同比减少63.22万吨。
• 销糖率：39.01%，较上榨季下降6.41%。
• 进口情况：20/21榨季进口糖355万吨，同比增加224万吨；配额外进口许可证发放量大，但利润偏低。
• 糖浆进口：2020年累计进口糖浆107.93万吨，2021年1-2月进口5.43万吨，同比小幅下降。

国际市场数据

• 全球糖产量：1.69亿吨，低于预期。
• 全球糖消费量：1.738亿吨，同比增长2.1%。
• 印度：预计20/21榨季净糖产量达3102.3万吨，出口需达600万吨以平衡供需。
• 泰国：预计20/21榨季产量为780万吨，较去年减少50万吨。
• 巴西：20/21榨季甘蔗压榨量达6.05亿吨，产糖量3840万吨，糖醇比为46%。21/22榨季甘蔗含糖量下降，预计糖产量将减少，糖醇比可能进一步下降。

操作建议

• 主力合约操作：建议逢反弹做空，避免做多。
• 价差操作：放弃复杂的5-9套利，择机做9-1反套。
• 期权操作：不建议买入看跌期权，建议卖出宽跨式期权，上下各300点。

风险点提示

• 原油价格上涨：可能间接影响糖价。
• 配额外进口利润不高：不利于进口糖的持续流入。
• 气候因素：拉尼娜转为厄尔尼诺，可能影响巴西甘蔗产量及糖醇比。
• 市场预期变化：巴西新榨季的供应情况可能影响市场走势。

附录

• 图表目录：

  • 图1：郑糖价格走势图
  • 图2：中国食糖供需平衡表
  • 图3：内外糖价对照
  • 图4：印度食糖生产状况
  • 图5：泰国出口情况
  • 图6：巴西中南部生产进度
  • 图7：巴西中南部糖醇比

• 免责申明：

  • 本报告基于公开资料，不保证信息的准确性及完整性。
  • 操作建议仅供参考，不构成投资决策依据。
  • 报告内容不得以任何形式复制、传播或用于商业用途，未经许可不得使用。

机构信息

• 发布机构：南华期货研究所
• 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号
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