20201020-兴业证券-宁波高发-603788.SH-三季度业绩表现平稳_电子档放量有望量价齐升_6页_780kb

报告摘要

汽车零部件行业分析总结

核心内容概述

本报告对宁波高发（603788）的三季报及财务数据进行了分析，评估其在汽车零部件行业的表现及未来增长潜力。公司主要业务围绕变速操纵器产品展开，尤其在电子换挡器领域布局，有望受益于产品结构升级带来的增长机会。报告建议审慎增持，同时提示了相关风险。

主要观点

2020年三季度业绩表现平稳：公司2020年Q3实现营收2.32亿元，同比增长5.22%，但增速低于行业平均水平（13.68%）。归母净利润为0.50亿元，同比下降2.04%，扣非净利润下降1.74%。
业绩表现与行业趋势不符：由于公司客户群以自主品牌为主，而自主品牌在2020年三季度销量增长仅为6.75%，低于行业整体表现，导致公司营收增速不及预期。
盈利能力逐步恢复：2020年Q3毛利率为33.09%，同比略有下降（-0.67pct），但环比上升1.44pct，表明盈利能力正在改善。期间费用率同比上升0.32pct，其中管理费用率下降，研发费用率上升，主要由于产品结构升级带来的研发投入增加。
产品结构升级是关键增长点：公司正在推进电子换挡器产品，该产品在自动挡车型中应用，单车价值显著高于手动挡。电子换挡器单价约为自动变速器的2倍，自动变速器约为手动变速器的3倍。公司已配套长城、吉利等自主龙头车企，预计未来两到三年将持续放量。
毛利率提升预期：随着电子档产品逐步放量，公司毛利率有望提升，同时研发成本将被分摊，进一步增强盈利能力。
盈利预测调整：根据最新情况，2020-2022年归母净利预测调整为1.8/2.2/2.5亿元（原预测为1.9/2.3/2.5亿元）。
投资评级维持“审慎增持”：基于产品结构升级及未来增长潜力，分析师维持“审慎增持”评级。

关键信息

财务数据（2020年10月20日）

收盘价：19.13元
总股本：223.07百万股
流通股本：223.07百万股
总市值：4267.23百万元
流通市值：4267.23百万元
净资产：1854.73百万元
总资产：2133.66百万元
每股净资产：8.31元

财务预测（2019-2022年）

指标	2019	2020E	2021E	2022E
营业收入	944	905	1053	1180
营业收入增长率	-26.8%	-4.1%	16.3%	12.1%
净利润	178	179	222	249
净利润增长率	-17.1%	0.5%	23.8%	12.4%
毛利率	33.3%	32.2%	34.1%	34.4%
净利率	18.9%	19.8%	21.1%	21.1%
ROE	9.6%	9.4%	11.0%	11.7%
每股收益	0.80	0.80	0.99	1.12
每股经营现金流	1.48	0.48	0.63	0.79
每股净资产	8.31	8.51	9.03	9.55