20201020-浙商证券-宁波高发-603788.SH-点评报告_业绩经营平稳_电子档增长可期_3页_872kb

宁波高发（603788）投资报告总结

核心内容

宁波高发是一家专注于汽车操纵控制产品设计、开发、制造及经营的高新技术企业，主要产品包括变速操纵控制系统、电子油门踏板和汽车拉索等。2020年三季报显示，公司前三季度实现收入6.2亿元，同比增长5.2%；归母净利润1.3亿元，同比下降3.6%。其中，第三季度营业收入2.3亿元，同比增长5.2%，归母净利润0.5亿元，同比下降2.0%。

公司当前股价为￥19.13，预计2020-2022年归母净利润增速分别为3.18%、24.39%和19.70%，EPS分别为0.82、1.03和1.23元/股，对应PE分别为23、19和16倍。公司被给予“买入”评级，认为其正处于新一轮增长周期的起点，未来盈利潜力较大。

主要观点

1. 营收增长稳健，电子档市场前景广阔

• 收入增长：公司前三季度收入小幅增长，主要受益于下游客户销量回暖及电子档配套需求的增加。
• 电子档趋势：随着汽车智能化升级，电子档替代传统自动挡和手动挡的进程加快，公司作为国内换挡控制器龙头，有望显著受益。

2. 下游客户复苏，业务增长可期

• 核心客户表现：上汽通用五菱、吉利汽车、奇瑞汽车、一汽大众、上汽大众等核心客户销量均呈现复苏态势。
• 电动车影响：上汽通用五菱的mini EV销量表现突出，但单车价值较低，对整体业绩改善影响有限。
• 新客户拓展：公司正逐步拓展新客户，未来随着车市复苏和电子档配置率提升，下游客户增长值得期待。

3. 盈利能力波动，费用率上升影响净利率

• 毛利率：Q3毛利率为33.01%，同比下降0.7个百分点。
• 净利率：Q3净利率为21.7%，同比下降1.6个百分点，主要由于设备投入增加导致成本上升。

关键信息

财务预测

财务比率

投资评级说明

• 股票评级：“买入”，表示证券相对于沪深300指数涨幅预计在20%以上。
• 行业评级：未明确，但公司被认为受益于行业周期向上和电子档配置率提升。

风险提示

• 核心客户销量增长低于预期：可能影响公司收入和盈利能力。
• 电子档销量低于预期：若电子档市场增长不及预期，可能限制公司业绩提升空间。

结论

宁波高发在2020年前三季度业绩表现平稳，受益于下游客户销量回暖和电子档配置率提升，公司未来有望迎来收入和盈利的双重增长。尽管Q3毛利率和净利率有所下降，但预计随着行业周期向上和电子档市场渗透率提高，公司盈利能力将逐步改善。因此，维持“买入”评级，认为其具备良好的成长潜力和市场前景。