20210828-亿翰智库-首开股份-600376.SH-合同销售同比增49.5_三道红线_由红转橙_5页_1mb

首开股份2021年上半年经营分析总结

核心内容

首开股份（600376.SH）在2021年上半年实现了显著的合同销售增长，但盈利能力受到一定影响，同时“三道红线”指标有所改善，融资成本或略有下降。

主要观点

• 合同销售增长显著：首开股份上半年实现合同销售金额662.6亿元，同比增长49.5%；销售面积206.5万平方米，同比增长35.4%。销售目标完成率在60.2%至55.2%之间，显示出良好的市场表现。
• 投资重心回归大本营：由于北京集中供地政策，首开股份的投资力度偏保守，新增土地储备主要集中在京内，京内新增土储占比达69%，远高于2020年同期和全年的不足50%。
• 增收不增利，利润率下滑：尽管营业收入同比增长84.8%，毛利润增长20.2%，但净利润同比下降13.5%。毛利率和净利润率分别下降9.1个百分点和5.7个百分点，主要受其他收益大幅下降及所得税费用上升影响。
• “三道红线”由红转橙：首开股份的净负债率、剔除预收款后的资产负债率、现金短债比分别下降至162.1%、74.6%和1.2倍，不再踩线，但高负债率仍意味着降负债压力较大。
• 融资成本或略有下降：2021年上半年首开股份新发行的多笔融资工具利率与往年持平或下降，推测其平均融资成本与2020年底持平或略有下降。

关键信息

合同销售与投资情况

• 合同销售：662.6亿元，同比增长49.5%；销售面积206.5万平方米，同比增长35.4%。
• 目标完成率：销售目标完成率分别为60.2%（下限）和55.2%（上限）。
• 区域销售：京内销售面积占比34%，较2020年同期上升6个百分点。
• 新增土储：上半年新增土地建面81.5万平方米，同比下降45.7%；京内新增土储占比69%。
• 土地储备：截至2021年6月30日，土地储备总建筑面积为3240.4万平方米，京内占比31%；整体存续比达7.8年。

盈利情况

• 营业收入：333.2亿元，同比增长84.8%。
• 毛利润：56.5亿元，同比增长20.2%。
• 净利润：16.8亿元，同比下降13.5%。
• 毛利率与净利润率：分别为17.0%和5.1%，较2020年同期分别下降9.1个百分点和5.7个百分点。
• 费用变化：三费费用率下降至14.8%，管理费用率、销售费用率、财务费用率分别降至1.4%、2.0%、11.5%。

财务与融资指标

• “三道红线”改善：净负债率、剔除预收款后的资产负债率、现金短债比分别为162.1%、74.6%和1.2倍，较2020年底分别下降16.5个百分点、0.3个百分点和上升0.34倍。
• 融资成本：2021年上半年融资工具利率与往年持平或下降，推测融资成本与2020年底持平或略有下降。
• 其他财务指标：
  • 预收账款603.9亿元，预收账款/营业收入为0.9。
  • ROE（净资产收益率）为5.3%，ROA（总资产收益率）为1.1%。
  • 存货周转率提升至0.30，资产周转率提升至0.21。

行业与企业研究参考

• 2020H1年报综述：指出房企发展空间仍存。
• 2020年12月地产月报：强调房住不炒定位，看好核心城市。
• 2020年12月月度数据：全年销售17.4万亿元，增长8.7%。
• 年度盘点：2020年住宅成交结构性特征明显，高能级城市更具优势。
• 企业研究：禹洲集团、绿城中国、龙湖集团等房企的中报点评也反映了行业趋势及企业表现。

研究员信息

• 于小雨：rain_yxy（微信号），yuxiaoyu@ehconsulting.com.cn
• 王玲：w18705580201（微信号），wangling@ehconsulting.com.cn
• 李慧慧：Yjtzl2016（微信号），lihuihui@ehconsulting.com.cn
• 文婧：windaxia0799（微信号），wenjing@ehconsulting.com.cn

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