2021-08-28-亿翰智库-合同销售同比增49.5_三道红线_由红转橙_5页_1mb

首开股份2021年上半年研究报告总结

一、合同销售与投资情况

• 2021上半年，合约销售额662.6亿元，同比增长49.5%，目标完成率（按1100–1200亿元）分别为60.2%和55.2%。
• 销售面积206.5万㎡，同比增长35.4%，京内销售额占比34%，同比提升6个百分点。
• 投资重心回归北京，京内新增土储占69%，京内占比显著提升；新增土地建面81.5万㎡，同比下降45.7%，投资存销比为0.4。

二、盈利与利润指标表现

• 营业收入333.2亿元，同比增长84.8%，净利润同比下降13.5%至16.8亿元。
• 毛利率、净利润率分别为17.0%和5.1%，较上年下滑9.1和5.7个百分点。
• 净利润下滑主要因其他收益减少92.4%，以及所得税费用上升44.8%。

三、三道红线与融资成本

• “三道红线”由红转橙：净负债率降至162.1%（下降16.5个百分点），现金短债比提升至1.2倍（上升0.34倍）。
• 净负债率仍较高，降负债压力大。
• 融资成本与往年持平或略有下降，2021年上半年新发融资工具利率不高于历史水平。

四、财务概况（关键指标）

• 营收增长速度快于利润增长，呈现结构性挑战。
• 毛利润及费率控制有效，但所得税显著增加利润压力。
• 三道红线改善融资灵活性，但净负债及资金结构仍需优化。

💎结论：
首开股份在2021上半年销售表现强劲，投资重心回归大本营，但出现显著增收不增利情况，主要由所得税及非主营收入变化导致。净负债率高，三道红线档位改善利于融资，但降负债仍是核心挑战。

亿翰智库（yihanzhiku@ehconsulting.com.cn）