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报告摘要

Box 3: Covered Bond Market Developments and the Covered Bond Purchase Programme (CBPP)

核心内容

在2009年5月7日，欧洲央行（ECB）执行委员会决定启动覆盖债券购买计划（CBPP），以改善金融机构的融资条件、提升覆盖债券二级市场流动性，并鼓励信贷条件的宽松。该计划于2009年6月4日公布操作细则，从2009年7月6日开始实施，持续至2010年6月30日。

主要观点

CBPP的目标：
- 改善发行覆盖债券的金融机构的融资环境。
- 提升覆盖债券的二级市场流动性。
- 鼓励信贷扩张。
- 降低持有覆盖债券机构的风险敞口。
市场反应：
- CBPP宣布后，覆盖债券收益率与掉期利率之间的利差迅速收窄，尤其在购买开始后更为明显。
- 二级市场交易兴趣从之前的单边抛售迅速转向单边购买。
- 一级市场在2009年5月至10月间出现强劲的发行活动，尽管8月因假期发行量较低。
市场变化：
- 2009年第四季度，利差收窄趋势结束，投资者开始获利了结。
- 覆盖债券收益率与主权债券收益率之间的利差也趋于狭窄，促使部分投资者转向政府债券。
- 2010年初，由于欧元区主权债务市场的紧张局势，覆盖债券市场受到波及，收益率波动较大。
CBPP的成效：
- 一级市场活动显著恢复，更多欧元区金融机构开始使用覆盖债券作为融资工具。
- 一些新发行的覆盖债券和已有债券的再发行使市场更加活跃。
- 总共约1840亿欧元的覆盖债券被纳入CBPP，其中27%为一级市场购买，73%为二级市场购买。
市场深度与流动性：
- CBPP的启动促使覆盖债券市场报价利差收窄。
- 二级市场流动性在2009年底有所改善，但2010年2月至5月因主权债务紧张而有所回落。
- 整体而言，覆盖债券二级市场深度和流动性较2009年5月有显著提升。

关键信息

CBPP实施时间：2009年5月7日启动，2009年6月4日公布细则，2009年7月6日开始执行，2010年6月30日结束。
CBPP购买规模：总计约600亿欧元，其中27%为一级市场购买，73%为二级市场购买。
覆盖债券平均剩余期限：约4年，平均修正久期为4.12年。
市场变化：
- 2009年第四季度，市场活动趋于平衡，买卖双向流动增加。
- 2010年初，受主权债务市场紧张影响，市场波动加剧。
- 2010年5月启动证券市场计划（SMP）后，覆盖债券市场有所恢复。