有色金属行业最新观点：基本金属价格回暖，嘉能可复产难阻钴价上涨-20171218-招商-13页

推荐（维持）总结

核心内容

本报告为招商证券有色金属团队对2017年12月市场情况的分析与展望，重点分析了铜、铝、铅锌、锂、钴及稀土等基本金属及新材料板块的走势，并对黄金市场进行了评估。报告认为，尽管短期市场存在不确定性，但中长期来看，多数金属价格仍有上涨空间，部分企业具备投资价值。

主要观点与关键信息

一、铜市场

• 价格表现：铜价短期维持观望，但中长期看多。12月铜消费支撑铜价，而LME库存连续两周攀升，市场谨慎。
• TC谈判：当前TC报价维持在83-91美元/吨，短期不会大幅变动。明年TC长单价格预计降至85-87美元/吨。
• 供应干扰：智利矿商面临多场薪酬谈判，可能影响铜供应。嘉能可KCC项目复产将增加钴供应，但不会显著影响钴价。
• 推荐标的：紫金矿业、江西铜业、铜陵有色、云南铜业、洛阳钼业。

二、铝市场

• 价格表现：电解铝库存下降，铝价回升，但氧化铝价格仍下跌，成本压力未解除。
• 减产情况：云铝及其他企业减产，12月总减产32万吨，影响运行产能20万吨。
• 政策影响：山东省加强错峰生产监管，环保税即将开征，各地税额标准不一。
• 推荐标的：云铝股份、神火股份、怡球资源、中孚实业、南山铝业、明泰铝业。

三、铅锌市场

• 嘉能可复产：嘉能可KCC项目复产将增加钴供应，但不会显著影响钴价。锌精矿供应紧张，明年锌价有望上涨。
• 锌库存：锌库存小幅上升，铅库存下降，但春节后消费释放将对价格有利。
• 推荐标的：驰宏锌锗、中金岭南、锡业股份、西藏珠峰、盛达矿业、西部矿业、兴业矿业、盛屯矿业。

四、锂市场

• 价格稳定：碳酸锂价格高位持稳，氢氧化锂价格维持稳定。
• 需求增长：新能源汽车产销高速增长，带动锂需求，未来产能释放不及预期，锂供应偏紧。
• 推荐标的：赣锋锂业、天齐锂业。

五、钴市场

• 价格大涨：钴价大幅上涨，尤其是国际市场影响下，国内钴产品价格均有提升。
• 嘉能可复产：嘉能可KCC项目预计2018年一季度投产，届时钴产量将占全球60%以上，但其作为行业庄家，将控制节奏维持钴价上涨。
• 推荐标的：洛阳钼业、华友钴业、寒锐钴业。

六、稀土市场

• 价格企稳：轻稀土市场整体稳定，氧化镨钕价格反弹；中重稀土价格企稳，部分产品价格下跌。
• 政策影响：连平县打击非法盗采稀土矿，工信部调研稀土业务管理。
• 后市预测：预计下周氧化镨钕价格将升至29-30万元/吨。

七、黄金市场

• 短期影响：美联储加息、俄罗斯撤军等事件对黄金价格影响减弱。
• 中长期因素：美元周期高点回调，美国经济超预期，美联储缩表，大宗商品下跌等利空因素可能压制黄金；欧洲与日本经济改善，美元走弱，大宗商品上涨，通胀预期提升等利多因素可能支撑黄金。
• 重点推荐：紫金矿业，因其估值低、套期保值压制消除、黄金与基本金属价格趋于一致。

投资建议

• 铜：短期观望，中长期看多。
• 铝：短期下跌趋势未结束，但跌幅可能放缓，中长期看好供给侧改革。
• 铅锌：锌价短期承压，但春节后消费释放将带来机会。
• 锂：供应偏紧，长期看好新能源汽车市场。
• 钴：嘉能可复产不会抑制钴价上涨，长期看好。
• 稀土：市场企稳，部分产品价格反弹，关注供需变化。
• 黄金：短期调整到位，中长期受美元走势与经济预期影响。

风险提示

• 供给侧改革不及预期
• 金属价格下行
• 政策执行力度不足
• 外部经济环境变化

分析师信息

• 刘文平：招商证券有色金属首席分析师，中南大学本科，中科院理学硕士，曾获金贝塔组合最高收益奖、水晶球最佳分析师、金牛分析师第五名。
• 刘伟洁：招商证券有色研究员，中南大学硕士，6年基本金属研究经验。
• 黄梓钊：招商证券有色金属行业研究员，美国东北大学硕士，曾就职地产团队入围新财富。

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅在5-20%之间
  • 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，指数将跑赢基准
  • 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准
  • 回避：行业基本面向淡，指数将跑输基准

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。报告基于合法取得的信息，但不对信息的准确性和完整性作出保证。报告内容和意见仅供参考，不构成投资建议。本公司及其雇员对使用本报告所引发的任何损失不承担责任。