环保行业2018年度策略：工业复产在即，环保装备迎新生-20171218-国金证券-44页-2mb

能源与环境研究中心：2018年公用事业与环保产业投资策略总结

核心内容

2018年，公用事业与环保产业迎来新的发展机遇。随着生态文明建设被列为“千年大计”，环保督查常态化以及PPP模式规范化，环保行业将由“量”向“质”转变，重点聚焦在环保装备、危废处理和污水深度治理三大主线。

主要观点

1. 2017年回顾

• 环保板块全年微涨0.2%，表现弱于上证综指（6.9%）但优于创业板（-9.14%）。
• 政策与订单驱动下，环保行业收入和净利均保持高增长，但整体估值下调至PE 36X。
• 环保督查与PPP项目质量下降是估值下行的主要原因。

2. 2018年展望

• 监管常态化：环保督查形成常态化机制，环保税法即将落地。
• 市场规范化：PPP项目进入供给侧改革阶段，强调项目质量提升，鼓励民企参与。
• 治理深度化：环保治理将从“关停”向“提质增效”转变，重点布局非电领域、危废处理和污水深度治理。

关键信息

1. 环保装备：万亿市场崛起

• 随着非电行业特别排放限值的大幅下降，环保装备市场需求激增。
• 重点领域：烟气超净排放、危废处理、污水深度治理。
• 重点推荐公司：清新环境、龙净环保、聚光科技、东江环保、上海环境、碧水源、博世科。

2. 危废处理：供需缺口显著，技术提升推动市场发展

• 危废实际产生量约1亿吨/年，但有效利用率仅25%，存在较大缺口。
• 无害化处理占比将提升，水泥窑协同处置成为新兴方式。
• 重点推荐公司：东江环保、上海环境、雪浪环境、金圆股份等。

3. 污水治理：全流域治理开启，PPP模式推动市场发展

• “十三五”规划推动流域治理，中央储备库投资约7000亿元，其中长江流域投资最大。
• 雄安新区白洋淀治理带来500亿元市场空间。
• 重点推荐公司：碧水源、博世科、北控水务等。

4. 环卫服务：千亿市场潜力，PPP模式加速发展

• 2016年城市环卫服务市场规模达1100亿元，市场仍处于推广阶段。
• PPP模式成为主要发展路径，重点布局三四线城市。
• 重点推荐公司：启迪桑德、龙马环卫、盈峰环境等。

5. 土壤修复：万亿市场待开发，政策支持逐步加强

• 土壤修复市场尚处于起步阶段，但未来增长空间巨大。
• 《土壤污染防治行动计划》（“土十条”）推动市场发展，预计2016-2020年年均增速可达180.7%。
• 重点推荐公司：高能环境等。

投资策略

• 景气细分领域：聚焦环保装备、危废处理和污水深度治理。
• 盈利与估值匹配：优先选择盈利能力强、估值合理的公司。
• PPP模式：关注具备融资能力、技术实力和运营经验的国企及区域龙头。

风险提示

• 水电行业受来水影响大，存在发电量下滑风险。
• 煤电联动机制实施时间不确定，可能影响火电利润。
• 危废项目审批严格，新增牌照进度慢，企业产能扩张不及预期。
• 部分垃圾焚烧项目选址问题可能引发居民抗议。
• 土壤修复项目实际执行与可行性研究报告存在差异，修复成本可能超预算。
• 环保督察力度过大可能引发群体事件。
• 央企环保治理机构可能影响第三方治理模式推进速度。

行业趋势

• 监管常态化：环保督查常态化，环保税法落地。
• 市场规范化：PPP项目质量提升，民企参与被鼓励。
• 治理深度化：从“关停”向“提质增效”转变，环保治理更加精细化。

总结

2018年，环保行业将步入提质增效阶段，PPP模式推动行业规范化发展，重点在非电领域、危废处理和污水深度治理。环保装备市场迎来增长机遇，技术壁垒提升行业集中度。同时，环卫服务和土壤修复作为长期投资机会，市场空间巨大，政策支持逐步加强。在这一背景下，具备技术、运营实力及低融资成本的公司将更具竞争优势。