20220117-远东资信-2021年12月信用债市场运行报告_信用债净融资额环比回落_二级市场到期收益率下行_19页_751kb

信用债市场2021年12月运行总结

核心内容

2021年12月，信用债市场整体呈现净融资额环比回落、二级市场到期收益率下行、信用利差总体走阔但部分行业利差收窄的特征。

主要观点

一级市场运行

• 发行规模：12月信用债发行规模为10868.43亿元，环比小幅回落。
• 净融资额：12月实现净融资1134.85亿元，环比下降。
• 行业贡献：
  • 建筑装饰行业净融资最多，达1044.25亿元。
  • 公用事业行业次之，净融资595.88亿元。
  • AAA级主体净融资由正转负，减少2154.58亿元。
  • 民营企业净融资连续第18个月为负，为-228.35亿元。
  • 城投企业为信用债一级市场绝对主力，但净融资环比小幅下降。
• 债券类型：
  • 短期融资券发行量最高（4239.73亿元），但净融资为负（-449.97亿元）。
  • 公司债净融资最多（1330.87亿元）。
  • 定向工具净融资为187.08亿元。

二级市场运行

• 到期收益率：12月中短期票据和城投债到期收益率延续上月下行趋势。
  • 3年期中短期票据收益率下行15BP，5年期中短期票据收益率下行超过10BP。
  • 城投债收益率同样下行，其中AAA级和AA+级城投债收益率分别下行6.76BP和13.07BP。
• 信用利差：
  • 产业债信用利差总体走阔，但AA+级煤炭行业信用利差大幅收窄并创历史新低（-86.08BP）。
  • AA级房地产行业信用利差收窄22.86BP，处于历史极低水平。
  • 中高等级城投债信用利差小幅走阔，AA级城投债信用利差小幅收窄并回落至历史中等水平。
• 违约情况：12月境内债券市场有15家主体旗下16只债券发生违约，未兑付本息金额约90.76亿元，无首次违约主体。
• 评级下调：21家主体评级被下调，主要集中在房地产、建筑装饰等行业，其中恒大集团等7家房企被下调评级。

市场特别关注

• 取消或推迟发行：65只债券取消或推迟发行，涉及金额403.82亿元，主要由地方国有企业推动。
• 行业分布：建筑装饰行业取消或推迟金额最多（53亿元），其次是公共事业（25亿元）。
• 主体级别：AA级主体涉及金额最多（44.16%），AAA级（27.12%）和AA+级（28.73%）主体也占据较大比例。
• 地区分布：江苏、湖北、北京、山东为主要取消或推迟发行地区，江苏涉及金额最高（64.02亿元）。

关键信息

• 到期压力：截至12月末，未来6个月信用债到期压力为37135.41亿元，环比小幅下降，低于过去12个月平均水平。
• 行业到期压力：综合、建筑装饰、化工行业未来到期压力环比明显降低；房地产、综合、交通运输、商业贸易、计算机、医药生物、公用事业和化工行业到期压力迁移系数均低于0.8。
• 企业性质到期压力：非民企到期压力迁移系数为0.72，低于过去12个月平均水平；民企为0.43，显著低于过去12个月平均水平。
• 城投债与非城投债：城投债到期压力为0.81，低于过去12个月平均水平；非城投债到期压力为0.65，亦明显低于过去12个月平均水平。

展望

• 一级市场：预计2022年信用债发行规模将稳中有增，主要受益于利率降低、房地产行业企稳、加大基建投资等利好因素。
• 信用利差：中高等级主体信用利差将维持低位或进一步收窄，弱资质主体信用利差可能有所改善。
• 政策支持：2022年经济稳增长政策将支撑中高等级主体信用质量的稳定。

数据来源与机构信息

• 数据来源：Wind资讯，远东资信整理。
• 机构信息：
  • 作者：申学峰、陈浩川、简奖平。
  • 邮箱：research@fecr.com.cn。
  • 机构：远东资信评估有限公司，成立于1988年，是中国第一家社会化专业资信评估机构，资质完备，覆盖多个监管机构认可的信用评级领域。

相关研究报告

• 《2021年11月利率债市场运行报告》
• 《2021年11月信用债市场运行报告》
• 《2021年10月利率债市场运行报告》
• 《2021年10月信用债市场运行报告》
• 《2021年9月利率债市场运行报告》
• 《2021年9月信用债市场运行报告》
• 《2021年8月利率债市场运行报告》
• 《2021年8月信用债市场运行报告》