2022年1月信用债市场运行报告：信用债净融资额创一年半新高，二级市场到期收益率下行-20220215-远东资信-20页_720kb

信用债市场运行总结（2022年1月）

核心内容

2022年1月，中国信用债市场呈现净融资额上升、到期压力下降及二级市场收益率下行的态势。整体来看，市场环境有所改善，主要得益于政策支持和市场预期的变化。

一、信用债市场运行

（一）一级市场

1. 发行规模

   • 1月份信用债共发行1364只，募集资金12335.46亿元，环比小幅增加。
   • 取消或推迟发行债券金额为108.70亿元，环比明显下降。

2. 净融资额

   • 1月份信用债净融资额为5042.45亿元，创2020年5月以来新高。
   • 建筑装饰行业净融资最多，达1725.50亿元；综合行业其次，为1313.05亿元。
   • AAA级主体信用债净融资额由负转正，环比大幅增长3680.54亿元。
   • 民营企业净融资连续第19个月为负，为-1.56亿元。
   • 城投债发行规模环比增加，净融资额为3732.64亿元；非城投企业净融资由负转正，为1309.83亿元，成为本月净融资增长的主要来源。

3. 到期压力

   • 截至1月末，未来6个月信用债到期压力为39210.05亿元，明显低于过去12个月平均水平。
   • 建筑装饰和非银金融行业未来到期压力环比下降；公用事业和化工行业未来到期压力环比上升。
   • 民营企业债券未来到期压力显著低于过去12个月平均水平，但环比小幅上升。
   • 城投债未来到期压力环比小幅下降，非城投债到期压力环比基本持平。

（二）二级市场

1. 到期收益率

   • 中短期票据和城投债二级市场到期收益率延续下行趋势。
   • 3年期AA+级、AA级和AA-级中短期票据到期收益率下行幅度超过20BP。
   • 5年期AA-级城投债到期收益率下行幅度超过20BP。

2. 信用利差

   • 产业债信用利差表现分化，AA级建筑装饰行业信用利差大幅走阔40.87BP。
   • 除中低等级化工行业外，其余行业不同评级信用利差均处于历史中等或较低水平。
   • AAA级城投债信用利差小幅走阔2.85BP；AA级城投债信用利差小幅收窄11.49BP，回落至历史中等水平。

（三）信用债市场特别关注

1. 违约情况

   • 1月份境内债券市场上有5家主体的7只债券发生违约，涉及金额约8.50亿元。
   • 无首次实质违约主体，违约只数和金额环比下降。

2. 主体评级下调

   • 10家主体评级被下调，其中6家为房地产企业。
   • 涉及行业包括房地产、建筑装饰和综合行业。

3. 债券取消或推迟发行

   • 17只债券取消或推迟发行，涉及金额108.70亿元。
   • 建筑装饰行业受影响最大，涉及金额44.70亿元。
   • 多数取消或推迟发行的债券为地方国有企业发行。

二、总结与展望

1. 市场表现总结

• 净融资：1月份信用债净融资额环比增加，达到5042.45亿元，创一年半新高。
• 行业贡献：建筑装饰和综合行业为主要净融资来源，城投债发行规模环比增加。
• 到期压力：整体到期压力低于过去12个月平均水平，但部分行业如公用事业和化工行业压力上升。
• 信用利差：AA级建筑装饰行业信用利差大幅走阔，而AA级城投债信用利差收窄至历史中等水平。
• 评级变动：10家主体评级下调，其中房地产行业占比最高。

2. 市场展望

• 政策支持：加大基建投资、稳房地产、政策利率降低等因素预计对债券融资有促进作用。
• 信用债发行：信用债一级市场发行规模预计稳中有增。
• 信用质量：在2022年经济稳增长政策支持下，中高等级主体信用质量将保持稳定，其信用利差将维持低位或进一步收窄。
• 风险提示：部分行业经营环境恶化，未来主体信用级别下调数量可能再次增长。

三、关键信息

• 信用债净融资额创一年半新高，达5042.45亿元。
• 建筑装饰行业净融资最多，达1725.50亿元。
• AAA级主体信用债净融资额由负转正。
• 民营企业净融资连续第19个月为负。
• 城投债与非城投债净融资额均环比增加。
• 二级市场中短期票据和城投债收益率下行。
• AA-级中短期票据和城投债收益率下行幅度最大。
• 10家企业主体评级被下调，其中6家为房地产企业。
• 17只债券取消或推迟发行，涉及金额108.70亿元，以建筑装饰行业为主。
• 信用利差分化明显，AA级建筑装饰行业利差走阔，AA级城投债利差收窄至历史中等水平。