远东资信-2022年1月信用债市场运行报告：信用债净融资额创一年半新高，二级市场到期收益率下行-20页_703kb

信用债市场运行总结（2022年1月）

核心内容

2022年1月，中国信用债市场整体呈现净融资额上升、到期压力下降和二级市场收益率下行的态势。信用债发行规模环比小幅增加，净融资额创一年半新高，显示市场融资需求有所回暖。

主要观点

一级市场表现

1. 发行规模与净融资

   • 1月信用债共发行12335.46亿元，环比小幅增加。
   • 净融资额为5042.45亿元，创2020年5月以来新高。
   • 1月取消或推迟发行的债券金额为108.70亿元，环比明显下降。

2. 行业贡献

   • 建筑装饰行业净融资最多，为1725.50亿元。
   • 综合行业净融资为1313.05亿元。
   • AAA级主体净融资环比大幅增长，由负转正。
   • 民营企业净融资连续第19个月为负。
   • 非城投企业净融资由负转正，成为净融资增长的主要来源。

3. 企业性质与发行主体

   • 非民营企业净融资规模较大，为5044.01亿元。
   • 城投债发行规模环比增加，净融资额为3732.64亿元。
   • 非城投债净融资为1309.83亿元，成为本月净融资增长的主要动力。

4. 到期压力

   • 未来6个月信用债到期压力为39210.05亿元，显著低于过去12个月平均水平。
   • 建筑装饰和非银金融行业未来到期压力环比明显下降。
   • 公用事业和化工行业未来到期压力环比明显上升。
   • 民营企业到期压力环比小幅上升，但仍显著低于过去12个月平均水平。
   • 城投债到期压力环比小幅下降，非城投债到期压力基本持平。

二级市场表现

1. 到期收益率

   • 中短期票据和城投债的二级市场到期收益率延续下行趋势。
   • AA-级中短期票据和城投债收益率下降幅度最大，超过20BP。

2. 信用利差

   • 信用利差表现分化，AA级建筑装饰行业信用利差大幅走阔。
   • 除中低等级化工行业外，其余行业信用利差均处于历史中等或较低水平。
   • AAA级城投债信用利差小幅走阔，AA级城投债信用利差小幅收窄并回落至历史中等水平。

关键信息

• 违约情况

  • 1月境内债券市场有5家主体的7只债券发生违约，涉及金额约8.50亿元。
  • 当月无首次实质违约主体。

• 评级下调

  • 10家企业主体评级被下调，其中6家为房地产企业。
  • 建筑装饰行业有3家主体评级下调，综合行业有1家。

• 发行取消或推迟

  • 1月有17只债券取消或推迟发行，涉及金额108.70亿元。
  • 建筑装饰行业涉及金额最多，为44.70亿元。
  • 多数为地方国有企业，涉及金额占比达91.80%。

展望

• 一级市场

  • 加大基建投资、稳定房地产和政策利率降低等因素预计会促进信用债融资。
  • 信用债一级市场发行规模预计稳中有增。

• 二级市场

  • 中高等级主体信用质量将保持稳定，其信用利差将维持低位或进一步收窄。
  • 部分行业经营环境恶化，未来主体信用级别下调数量可能再次增长。

信用债市场特别关注

• 5家主体旗下7只债券发生违约。
• 10家主体评级被下调，其中房地产企业最多。
• 17只债券取消或推迟发行，主要涉及建筑装饰和房地产行业。

相关研究报告

• 《2021年12月利率债市场运行报告》
• 《2021年12月信用债市场运行报告》
• 《2021年11月利率债市场运行报告》
• 《2021年11月信用债市场运行报告》
• 《2021年10月利率债市场运行报告》
• 《2021年10月信用债市场运行报告》

作者简介

• 申学峰：中央财经大学金融学硕士，研究与发展部助理研究员。
• 简奖平：CIIA，对外经济贸易大学金融学院硕士、清华大学软件学院硕士，研究与发展部总经理、研究员。

关于远东资信

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