20220215-远东资信-2022年1月信用债市场运行报告_信用债净融资额创一年半新高_二级市场到期收益率下行_20页_713kb

信用债市场运行总结（2022年1月）

一、核心内容概述

2022年1月，中国信用债市场整体表现较为积极，发行规模和净融资额均实现环比增长。市场环境受政策支持和融资需求推动，信用债发行与融资活动活跃，同时二级市场收益率下行，信用利差表现分化，部分行业和主体信用风险有所上升。

二、主要观点

1. 信用债发行与净融资情况

• 发行规模：1月份信用债共发行1364只，募集金额12335.46亿元，环比小幅增加。
• 净融资额：实现净融资5042.45亿元，创2020年5月以来新高。
• 行业贡献：建筑装饰行业净融资最多，达1725.50亿元；综合行业净融资为1313.05亿元。
• 主体评级：AAA级主体净融资环比大幅增长，由负转正；AA+级净融资环比增加；AA级净融资环比减少；AA-级净融资持续为负。
• 企业性质：非民营企业净融资为5044.01亿元，环比大幅增长；民营企业净融资连续第19个月为负，融资环境未见改善。

2. 到期压力情况

• 总体到期压力：未来6个月将有39210.05亿元信用债到期，明显低于过去12个月平均水平。
• 行业变化：
  • 建筑装饰、非银金融行业到期压力环比下降。
  • 公用事业、化工行业到期压力环比上升。
• 企业性质变化：
  • 民营企业债券到期压力环比小幅上升，但仍显著低于过去12个月平均水平。
  • 城投债到期压力环比小幅下降，非城投债到期压力环比基本持平。
• 迁移系数：1月末到期压力迁移系数为0.69，低于过去12个月平均水平，表明未来到期压力有所缓解。

3. 二级市场表现

• 到期收益率：中短期票据和城投债二级市场到期收益率延续下行趋势，AA-级中短期票据和AA-级城投债收益率降幅最大。
• 信用利差分化：
  • AA级建筑装饰行业信用利差大幅走阔40.87BP。
  • AAA级城投债信用利差小幅走阔；AA级城投债信用利差小幅收窄，回落至历史中等水平。
  • 多数行业不同评级信用利差处于历史中等或较低水平，仅部分行业（如化工）信用利差处于较高水平。
• 信用利差百分位数：
  • AA级城投债信用利差百分位数为56%，回落至历史中等水平。
  • AAA级和AA+级城投债信用利差百分位数分别为20%和20%，仍处于历史低位。

三、关键信息

1. 市场动态

• 违约情况：1月份有5家主体旗下7只债券发生违约，涉及金额约8.50亿元，违约只数和金额环比下降，且无首次实质违约主体。
• 评级下调：10家主体评级被下调，其中6家为房地产企业，3家为建筑装饰企业，1家为综合行业企业。
• 发行取消或推迟：17只债券取消或推迟发行，涉及金额108.70亿元，其中建筑装饰行业占比最高（41.12%）。

2. 债券类型表现

• 发行量最高：短期融资券发行5356.36亿元，净融资2064.54亿元。
• 净融资贡献：公司债净融资1594.45亿元；中期票据净融资1143.88亿元；定向工具净融资273.96亿元。
• 到期量：未来6个月到期量为39210.05亿元，较上月略有上升，但整体仍低于过去12个月平均水平。

四、总结与展望

1. 总结

• 一级市场：信用债发行规模和净融资额环比增长，主要由建筑装饰和综合行业推动，非城投债净融资由负转正。
• 二级市场：中短期票据和城投债收益率继续下行，信用利差分化明显，AA级城投债信用利差收窄至历史中等水平。
• 信用风险：部分行业信用利差走阔，房地产和建筑装饰行业评级下调数量较多，需关注其信用风险变化。

2. 展望

• 利好因素：加大基建投资、稳房地产、政策利率降低等因素预计对信用债市场有促进作用。
• 市场趋势：信用债一级市场发行规模有望稳中有增；中高等级主体信用质量将保持稳定，信用利差维持低位或进一步收窄。
• 风险提示：部分行业经营环境恶化，未来主体评级下调数量可能再次增长，需关注其信用风险变化。

五、附录：相关研究报告

1. 《2021年12月利率债市场运行报告》，2022.01.19
2. 《2021年12月信用债市场运行报告》，2022.01.17
3. 《2021年11月利率债市场运行报告》，2021.12.15
4. 《2021年11月信用债市场运行报告》，2021.12.15
5. 《2021年10月利率债市场运行报告》，2021.11.15
6. 《2021年10月信用债市场运行报告》，2021.11.15