20230315-远东资信-2023年2月信用债市场运行报告_国有企业净融资大幅增加_二级市场到期收益率下行_20页_946kb

2023年2月信用债市场运行总结

核心内容概述

2023年2月，中国信用债市场整体呈现净融资增长、到期压力上升及二级市场收益率下行的趋势。政策支持与市场供需变化共同影响了信用债市场运行态势。

一、一级市场运行情况

1. 发行与净融资

• 发行规模：2月信用债共发行8,865.55亿元，环比增长。
• 主要券种：短期融资券、公司债和中期票据为发行主力，分别发行4,398.50亿元、2,057.34亿元和1,821.60亿元。
• 净融资规模：2月信用债净融资为3,286.62亿元，延续上月增长趋势。
• 行业贡献：建筑装饰行业净融资贡献最大，达1,792.76亿元；其次是公用事业、交通运输和房地产行业。
• 企业性质：国有企业净融资达3,285.00亿元，大幅增长；非国有企业净融资仅1.62亿元，环比减少。
• 城投债与非城投债：城投债净融资2,191.61亿元，非城投债净融资1,095.01亿元，两者均环比增加。

2. 到期压力

• 未来6个月到期压力：截至2月末，未来6个月信用债到期总量为51,958.74亿元，到期压力迁移系数为0.94，环比上升0.10。
• 行业到期压力：大部分重点行业到期压力环比上升，其中公用事业行业迁移系数为1.30，高于过去12个月平均水平。
• 企业性质到期压力：国有企业与非国有企业到期压力均环比上升。
• 城投债与非城投债：城投债到期压力迁移系数为0.99，非城投债为0.92，两者均环比上升。

二、二级市场运行情况

1. 成交活跃度

• 成交量：2月信用债成交38,998.29亿元，环比增长23.15%，同比增长67.83%。
• 主要券种：公司债和中期票据为主要成交券种，分别占成交量的30.25%和32.32%。

2. 到期收益率

• 中短期票据：3年期中短期票据到期收益率下降3.55BP至19.54BP，5年期下降14.64BP至22.65BP，3年期降幅小于5年期。
• 城投债：3年期各评级城投债到期收益率下降7.83BP至31.83BP，5年期下降11.35BP至27.35BP。

3. 信用利差

• 重点行业信用利差：整体收窄，房地产、医药生物等行业信用利差下降显著。
• 城投债信用利差：AAA、AA+、AA级城投债信用利差分别下行34.74BP、47.80BP、57.30BP，所处历史百分位数分别为14%、42%、45%，均处于历史较低水平。

三、市场特别关注事项

1. 信用债逾期情况

• 逾期数量：3家主体旗下共4只信用债发生逾期，逾期日债券余额合计28.17亿元。
• 行业分布：房地产行业逾期最多，涉及2只债券，逾期金额20.80亿元。

2. 主体评级下调

• 下调次数：2月共发生4次主体评级下调，涉及4家企业，主要来自建筑装饰、农林牧渔、商贸零售等行业。

3. 债券取消或推迟发行

• 数量与金额：2月有150只信用债取消或推迟发行，涉及金额424.00亿元。
• 企业性质：国有企业与非国有企业均有所涉及，分别为77只和73只。
• 信用级别：AA级主体占比最高，涉及84只债券；AA+级涉及43只；AAA级涉及23只。

四、政策与展望

1. 政策影响

• 房地产行业：央行与银保监会发布政策支持房企债务重组及创新金融产品，如团体购房贷款，有助于改善房企资产负债表。
• 城投债：中央继续强调化解地方政府隐性债务、加强融资平台治理，短期内城投债风险暴露可能性较低，但需防范弱资质企业市场化后的风险。

2. 市场展望

• 地产债：优质资产稀缺、项目回款风险较高，仍需防范尾部房企债券风险。
• 城投债：政策基调不变，短期内风险较低，但长期需关注弱资质企业风险。

五、关键数据总结

六、结论

2023年2月，信用债市场在政策支持下呈现净融资增长与收益率下行趋势。建筑装饰行业成为净融资主力，而房地产行业面临较大回款风险。城投债与非城投债均出现净融资增长和到期压力上升，信用利差整体收窄，市场情绪有所改善。然而，尾部房企和弱资质城投企业仍需重点关注，以防范潜在风险。