20211026-开源证券-李宁-02331.HK-港股公司信息更新报告_Q3流水好于行业且超市场预期_线下拓店积极_3页

李宁（02331.HK）投资分析总结

核心内容

李宁（02331.HK）作为中国领先的运动服饰品牌，在2021年10月26日发布最新运营情况，整体表现优于市场预期，公司维持“买入”投资评级。当前股价为91.55港元，总市值为2,285.09亿港元，流通市值与总市值一致，显示公司股权高度集中。近3个月换手率为44.61%，表明市场关注度较高。

主要观点

2021Q3业绩表现

• 全渠道流水同比增长 40%-50%，高于市场预期。
• 同店销售增长 20%-30%，其中直营渠道增长 30%-40%，批发渠道增长 20%-30%，电商渠道增长 30%-40%。
• 虽然受到疫情、洪水和高温等外部因素影响，但公司依然保持强劲增长。

渠道策略

• 线下门店：截至2021Q3末，李宁（不含李宁YOUNG）门店总数为5803家，较年初略有减少，但整体渠道数量恢复。
• 直营与批发：直营门店增长较慢，但未来公司将加大一二线城市的直营拓店力度，提升直营占比；同时，加速淘汰低层级市场中的低效批发商，推动批发渠道专业化和高效化。

线上表现

• 10月在阿里平台的流水同比增长 50.3%，国庆后三周增速分别为 18.2%、66.4%、69.2%，显示冷冬预期对消费终端的刺激作用。
• 双11预售数据亮眼，运动服和运动鞋品类分别预售 2.0亿元 和 3.7亿元，位列同品类品牌榜单第1和第3名。

关键信息

财务预测与估值

估值与盈利预测

• 公司预计2021-2023年净利润分别为 37.9亿/45.0亿/51.6亿元，EPS分别为 1.5/1.8/2.1元。
• 当前PE为 49.5倍，预计未来PE将逐步下降至 36.3倍，反映市场对公司未来盈利的乐观预期。

风险提示

• 疫情反复：可能对终端销售造成影响。
• 产品升级和渠道优化：若进展不及预期，可能影响公司增长势头。

投资评级说明

分析师承诺

分析师承诺报告内容真实反映个人观点，且报酬与推荐意见无直接或间接关联。

公司信息

• 股票代码：02331.HK
• 分析师：吕明
• 联系方式：Ivming@kysec.cn
• 证书编号：S0790520030002

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总结

李宁在2021年Q3展现出强劲的业绩增长，尤其是在疫情和自然灾害的背景下，全渠道流水和同店销售均超出市场预期。公司正积极调整渠道结构，提升直营占比，同时加强线上销售，特别是在双十一预售中表现突出。未来公司有望持续受益于国潮趋势和运动服饰市场的增长，维持“买入”评级。