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李宁（02331）Q3业绩总结

核心内容概览

李宁公司在2021年第三季度（Q3）展现出强劲的增长势头，全渠道零售流水同比增长40-50%，远超市场预期。公司通过门店重启和扩张，进一步增强了市场竞争力，并在品牌力和产品力提升的推动下，有望在高端市场占据更大份额。

Q3主要财务表现

• 全渠道零售流水：同比增长 $40% -50%$，超出市场预期。
• 渠道细分表现：
  • 线下渠道（含零售和批发）：同比增长 $30% -40%$，其中：
    • 零售渠道：同比增长 $30% -40%$。
    • 批发渠道：同比增长 $30% -40%$，表现更为强劲。
  • 电商渠道：同比增长 $50% -60%$，显示出线上业务的快速成长。
• 同店增长：全渠道同店同比增长 $20% -30%$，其中：
  • 零售渠道：同比增长 $30% -40%$。
  • 批发渠道：同比增长 $20% -30%$。
  • 电商渠道：同比增长 $30% -40%$。
• 门店数量：
  • 李宁（不含李宁YOUNG）：截至Q3共5803家，环比净增99家，本年累计净减109家。
  • 李宁YOUNG：共1137家，环比净增96家，本年累计净增116家。

品牌与市场动态

• 李宁品牌表现：持续提升产品力，显著跑赢国内外同行，尤其在高端市场表现突出。
• 高端产品线：推出“李宁1990经典标系列”，提升品牌调性，打开吊牌价空间，助力高端市场拓展。
• 竞争格局：Nike大中华区在6-8月收入增幅大幅减少，国产品牌如李宁有望在高端市场中占据更大份额。

渠道与运营策略

• 渠道扩张：自2021Q3起，李宁启动新一轮门店扩张，门店重启净增势头明显。
• 渠道优化：通过“开大关小”策略优化门店结构，提升单店盈利能力。
• 全渠道协同：推动线上线下一体化运营，提高渠道效率与运营标准。
• 供应链升级：整合并优化供应链体系，强化自主研发与管理能力，提升整体运营效率。

投资分析与预测

• 盈利预测：
  • 2021年归母净利润：37.2亿人民币
  • 2022年归母净利润：48.5亿人民币
  • 2023年归母净利润：63亿人民币
• EPS预测：
  • 2021年：1.49元人民币
  • 2022年：1.94元人民币
  • 2023年：2.53元人民币
• PE预测：
  • 2021年：50x
  • 2022年：39x
  • 2023年：30x
• 投资评级：维持“买入”评级，认为李宁在运动国牌中具备显著增长潜力。

风险提示

• 疫情反复：可能影响线下门店的客流。
• 成本压力：原材料及人工成本上升，叠加节能环保要求，可能对产品价格构成压力。
• 竞争加剧：国内竞品品牌发力，可能影响李宁的市场份额。

基本数据

股价走势

• 当前价格：91.55港元
• 目标价格：未明确

分析师信息

• 孙海洋：分析师，SAC执业证书编号：S1110518070004，邮箱：sunhaiyang@tfzq.com
• 范张翔：分析师，SAC执业证书编号：S1110518080004，邮箱：fanzhangxiang@tfzq.com

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