20210207-浙商证券-A股市场策略周报_为什么近期港股表现强于A股__9页_1008kb

港股近期表现强于A股的分析总结

核心内容

近期港股表现显著优于A股，主要驱动因素包括国内流动性边际收紧对港股影响较小、基金对港股持仓比例低、以及年金政策和新发基金对港股投资权限的放宽。这些因素共同推动了资金南下趋势，增强了港股的吸引力。

主要观点

1.1 国内流动性对港股影响较小

• 流动性变化：2021年上半年，国内流动性边际收紧，但对港股影响有限。
• 港股特性：港股走势更依赖盈利变化，而非估值波动。
• 数据支持：恒生指数与PPI当月同比走势呈现较强正相关性，显示港股对盈利的敏感度更高。

1.2 基金持仓低强化资金南下

• 持仓比例：截至2020年Q4，主动权益类基金重仓股中港股占比仅为5.4%。
• 预期与现实：市场对港股的预期由之前弱于A股转变为看好，构成趋势逆转。
• 资金流动：基金持仓低位与预期逆转叠加，进一步推动资金流入港股。

1.3 年金政策与新发基金推动港股投资

• 年金政策：自2021年1月1日起，年金基金可投资港股，提升了港股的吸引力。
• 新发基金：2020年11月以来，港股相关基金发行速度加快，显示市场对港股配置意愿增强。

1.4 港股的短期与中长期变量

• 短期变量：企业盈利改善，尤其是PPI走势对港股表现有直接影响。
• 中长期变量：新经济稀缺资产陆续在港股上市，为港股提供结构性机会。
• 建议：投资者应关注PPI走势以判断港股系统性机会，并把握新经济资产上市带来的结构性投资机遇。

关键信息

A股与港股结构配置建议

A股：配置顺周期，储备新经济

• 宏观环境：盈利改善但剩余流动性下行，上行驱动力来自盈利。
• 配置重点：
  • 顺周期板块：银行、煤炭、有色等。
  • 可选消费类：受益于全球疫情修复的行业。
• 成长股：关注5G应用（汽车与工业）、先进制造（半导体、云计算）、医药创新等，但系统性机会需等待流动性拐点。

港股：重视新经济与可选消费类

• 港股特征：盈利驱动为主，国内流动性对其影响有限。
• 布局时机：2月以来港股进入震荡期，是较好的布局窗口。
• 配置重点：
  • 新经济核心资产：腾讯、美团等。
  • 可选消费优质资产：汽车、餐饮、纺服、教育等。

风险提示

1. 中美经贸摩擦超预期：可能影响科技板块的业绩释放节奏。
2. 流动性收紧超预期：可能对科技板块估值产生负面影响。

投资评级说明

• 证券评级：以6个月内相对沪深300指数涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业评级：以6个月内行业指数相对沪深300指数涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。

联系信息

• 分析师：王杨

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