20260530-兴业证券-宽松底色未变_关注中长期资金续作_12页_2mb

文档内容总结

核心内容概述

本文档主要分析了2026年5月及6月初中国金融市场流动性状况，包括央行公开市场操作、银行间市场资金利率走势、同业存单发行与利率变化、票据市场情况等。整体来看，5月资金面保持宽松，但存在一定的季节性扰动，央行通过逆回购和MLF操作维持流动性稳定，同时票据利率低位运行反映信贷需求偏弱。

主要观点

• 资金面平稳跨月：5月25-29日，尽管存在税期与跨月压力，央行通过逆回购和MLF操作有效缓解市场压力，资金利率整体波动较小，跨月过程平稳。
• 央行操作明确：面对税期与月末压力，央行加大逆回购投放力度，5月25-29日逆回购投放体量均在1千亿元以上。同时，MLF也出现净投放，显示央行对中长期资金的续作态度。
• 市场对宽松延续的预期增强：尽管资金利率小幅上行，但整体仍处于合理区间，且票据利率低位运行，显示市场对宽松底色未变的共识。
• 流动性环境变化：5月超储下降约1.65万亿元，主要由于央行净回笼和政府债净缴款。6月1-5日，政府债净缴款计划为-199亿元，财政支出对市场流动性支撑明显。
• 同业存单市场变化：存单发行利率转为上行，发行期限拉长，6M以上期限发行占比上升。同时，存单净融资转负，显示银行间市场资金需求有所减弱。
• 票据利率低位运行：5月票据利率持续下行，1M票据利率一度接近0%，显示信贷需求偏弱，但月末出现反弹，大行持续净买入，显示对票据的偏好。

关键信息

5月资金面情况

• 资金利率：隔夜利率R001、DR001周均值分别上行4.2、3.6bp，至1.36%、1.32%。7天利率DR007、R007分别上行4.1、2.5bp，至1.37%、1.39%。
• 央行操作：5月25-29日，央行逆回购净投放7044亿元，MLF净投放1000亿元，国库定存净投放20亿元，买断式逆回购净回笼1.00万亿元。
• 银行融出情况：5月25-29日，日均银行融出量由前一周的4.91万亿元降至4.08万亿元，大行融出规模下降显著。
• 票据市场：5月25-28日，1M票据利率上行55bp至0.70%，3M上行12bp至0.60%，6M上行11bp至0.72%。5月累计净买入4733亿元，高于去年同期的2039亿元。

6月流动性展望

• 资金到期：6月1-5日，央行公开市场合计到期17089亿元，其中逆回购到期9089亿元，买断式逆回购到期8000亿元。
• 政府债净缴款：6月1-5日，政府债净缴款预计为-199亿元，单周缴款压力不大。
• 存单市场：6月1-5日，同业存单到期4392亿元，较前一周的9491亿元回落。下周到期规模仍维持在7000+亿元，6月整体到期3.2万亿元，环比5月上升0.2万亿元。

数据汇总

资金利率走势

央行公开市场操作

存单发行与利率

同业存单募集率

存单净融资

风险提示

• 流动性超预期变化：若国内经济数据持续超预期，流动性可能出现显著变化。
• 货币政策超预期调整：若国内经济超预期放缓或海外货币政策出现变化，国内货币政策可能有超预期调整。

总结

综上所述，5月资金面保持宽松，央行通过逆回购和MLF操作有效缓解市场压力，而票据利率低位运行反映信贷需求偏弱。6月流动性环境预计将有所改善，但需关注央行在中长期资金续作上的态度。同业存单发行利率上行，期限拉长，显示市场流动性逐步回归宽松。整体来看，市场对资金面宽松的预期依然较强，但需警惕政策调整带来的不确定性。