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国信期货油脂油料月报：减产周期下棕榈油或将止跌反弹

市场研判

• 国际大豆供需：南美大豆进入播种关键期（巴西产量下调风险高，阿根廷单产有望提升），美豆收割告一段落，库存偏紧支撑价格，11月CBOT大豆区间预计1300-1450波动。
• 国内豆粕：进口大豆到港增加，但养殖业低迷，豆粕供给预期增加，需求稳中有降，库存攀升，基差下行，价格震荡区间3800-4100元/吨。
• 大豆油：美豆油库存偏低，需求增长放缓，报价下跌，11月有转震荡可能。
• 棕榈油：东南亚减产周期开启，进口库存创新高，国内库存持续高位，国际油价提振工业消费，马棕油价或止跌反弹。
• 国内油脂：库存回升压力凸显，供给端压力大，菜油供需缺口最显著，整体呈现进口强、国内弱，期货强、现货弱格局，成本支撑棕榈油。

关键因素

1. 南美天气与产量调整：
   • 巴西大豆产量或下调，天气关键；
   • 阿根廷单产提升明显。
2. 美豆基本面偏紧，支撑短期内价格。
3. 国内库存压力凸现，市场供给预期走强。
4. 政策与汇率影响：进口通关、洗船预期、人民币汇率波动均需关注。

操作建议

• 豆粕：震荡行情，区间3800-4100元/吨。
• 豆油：低位震荡，关注需求端变动。
• 棕榈油：进口库存高企，但成本支撑强于其他油脂。
• 菜油：供需格局宽松，需警惕供给冲击。

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