20200703-渤海证券-电子行业深度研究报告_拥抱超高清显示_Mini_LED乘风而来_28页_1mb

拥抱超高清显示，Mini LED 乘风而来

核心内容

本报告是一份关于LED及超高清显示技术发展的电子行业深度研究报告，重点分析了LED产业链的发展现状、Mini LED技术趋势、小间距LED市场前景以及相关A股公司的投资价值。报告指出，LED行业正处于周期底部，随着政策推动和市场需求变化，超高清视频产业快速发展，Mini LED作为新一代显示技术，具备广阔的发展前景。

主要观点

• LED产业链成熟，周期底部：LED行业在全球范围内竞争格局逐渐明朗，国内产业集中度不断提升。LED产业链包括衬底制作、外延生长、芯片制造、封装及应用，其中应用环节占据最大份额。2018年我国LED应用市场规模达6080亿元，占比82.46%。
• 小间距LED市场持续增长：小间距LED屏在商用领域替代LCD拼接墙的趋势加速，2018年P1.2~P1.6产品占比达39%，成为主流。预计2018~2022年，P1.2~P1.6及更小间距产品年均复合增长率分别达32%和62%。
• Mini LED成为超高清显示技术首选：Mini LED具备成本低、寿命长、反应快等优势，尤其在背光应用方面技术成熟，有望随着苹果等厂商的导入实现规模量产。相比OLED，Mini LED在寿命、反应时间、成本等方面更具竞争力。
• 超高清视频产业迅速发展：2020年5月发布的《超高清视频标准体系建设指南（2020版）》推动了超高清视频产业的发展，预计到2022年，我国超高清视频产业总体规模将超过4万亿元。
• A股公司投资价值突出：三安光电、国星光电、洲明科技作为LED产业链上的核心企业，具备技术优势和市场潜力，被推荐为增持标的。

关键信息

LED产业链现状

• LED技术原理：LED利用固态半导体芯片发光，具有能耗低、寿命长、无污染、响应快等特性。
• 产业链结构：上游包括衬底制作、外延生长、芯片制造；中游为封装；下游为应用。
• 市场格局：2018年，中国在全球LED芯片市场中占比达39.8%，大陆本土厂商市占率81%，市场集中度较高。
• 行业周期：LED行业经历了多轮产能扩张与调整，当前处于产能出清、供给侧改善的阶段，有望实现周期底部反转。

小间距LED发展

• 市场规模：2018年全球小间距市场规模约19.97亿美元，2016年行业进入爆发期，市场规模达40亿元。
• 技术趋势：小间距LED向更大面积、更小间距、更高分辨率方向发展，P1.2~P1.6产品成为主流。
• 应用领域：主要应用于政府、公安、交通、能源等专用显示市场，未来将向商业显示扩展。

Mini LED发展趋势

• 技术优势：Mini LED具备高亮度、高对比度、低功耗、长寿命等优势，是当前最具发展潜力的显示技术。
• 应用场景：Mini LED主要用于背光产品，其技术成熟度高于直显产品，未来有望在电视、手机、笔记本电脑、车载电子等领域广泛应用。
• 市场需求：预计2023年Mini LED背光TV背板市场规模将达82亿美元，Mini LED芯片年需求量预计达3843万片。

A股相关公司分析

• 三安光电：国内LED芯片龙头，拥有MOCVD设备产能规模国内领先，布局上游原材料和下游应用，未来有望通过Mini LED技术提升市场份额。
• 国星光电：封装行业龙头，已实现Mini LED量产，技术实力强，产品覆盖广泛，积极布局Micro LED等前沿技术。
• 洲明科技：智慧显示与智慧照明双轮驱动，已实现4K、8K及更高等级Mini LED产品的批量化生产，同时在智慧灯杆领域布局，未来增长潜力大。

投资策略

• 推荐标的：三安光电、国星光电、洲明科技。
• 评级：均为“增持”。
• 盈利预测：2020年、2021年、2022年三家公司预计EPS分别为0.42、0.56、0.74（三安光电），0.79、1.00、1.17（国星光电），0.67、0.86、1.04（洲明科技），对应PE分别为59.02、43.92、33.46（三安光电），14.65、11.51、9.81（国星光电），12.00、9.38、7.74（洲明科技）。

风险提示

• Mini LED推广不及预期：技术或市场发展可能低于预期，影响行业增长。
• 产品需求不足：市场需求可能不及预期，导致产品滞销。
• 技术路线变更风险：技术路线可能发生变化，影响现有投资布局。

行业评级

• 整体评级：看好。
• 评级说明：未来12个月内相对于沪深300指数涨幅超过10%。

总结

LED行业已进入周期底部，随着超高清视频产业的快速发展，Mini LED作为新一代显示技术，具有广阔的发展前景。小间距LED市场持续增长，Mini LED背光产品技术成熟，预计将在多个领域实现规模化应用。三安光电、国星光电、洲明科技作为LED产业链核心企业，具备技术优势和市场潜力，被推荐为增持标的。