20191125-国信证券-LED行业专题：视觉至上时代，LED“超高清”盛宴

LED行业专题报告总结

核心内容

本报告分析了LED行业在“视觉至上”时代的发展前景，特别是MiniLED与MicroLED技术对行业的影响。随着超高清视频产业的兴起，LED作为显示技术的基础，正迎来新的发展机遇。国家政策的推动与市场需求的升级，使超高清视频产业预计达到4万亿市场规模，MiniLED和MicroLED作为关键技术路径，有望成为推动行业增长的核心力量。

主要观点

• 视觉至上趋势：现代人对视觉体验的要求不断提升，视觉信息接收占比高达83%，推动超高清视频产业快速发展。
• 超高清产业定义：超高清视频产业包括视频生产、传输、终端及应用四大环节，预计2022年市场规模将超4万亿。
• MiniLED优势：MiniLED具备高对比度、高亮度、低功耗、可异形化等优势，适合中大尺寸显示设备，且技术成熟，具备量产能力。
• MicroLED前景：MicroLED作为下一代显示技术，具有更高的亮度、解析度和色彩饱和度，但技术难度较高，成本较高，目前仍处于早期阶段。
• 市场空间预测：MiniLED市场空间预计在2020年达到约500亿元，MicroLED则有望在2024年达到50亿元。

关键信息

MiniLED市场空间

• MiniLED主要应用在直接显示屏和背光显示屏。
• 未来5年MiniLED直接显示屏市场规模预计达350~420亿元，背光显示屏预计达100~150亿元。
• 2020年MiniLED背光显示屏市场预计达到8亿，2021年预计达35亿。
• MiniLED显示屏在4K/8K电视、游戏液晶屏、高端笔记本等领域具有较大需求，尤其适合大屏应用。

MicroLED市场空间

• MicroLED预计在2021年达到1亿元，2024年有望达到50亿元。
• 2021~2022年MicroLED相关产品将陆续问世，主要应用在可穿戴设备如智能手表。
• MicroLED技术面临成本高、良率低、工艺复杂等挑战，但随着技术进步，未来市场潜力巨大。

产业链公司

• 上游芯片：三安光电、华灿光电、乾照光电等在MiniLED和MicroLED芯片领域具备较强技术储备和量产能力。
• 中游封装：国星光电、瑞丰光电、兆驰股份等在MiniLED封装和应用方面有显著进展。
• 下游显示：洲明科技、利亚德、雷曼光电等已推出MiniLED显示屏，具备市场竞争力。

投资建议

• 投资评级：LED行业被国信证券评为“超配”。
• 重点公司：
  • 洲明科技：MiniLED显示龙头，2019年动态PE为14.3倍，投资评级“买入”。
  • 三安光电：LED芯片龙头，2019年动态PE为41.6倍，投资评级“增持”。
  • 国星光电：小间距封装龙头，2019年动态PE为14.2倍，投资评级“增持”。
  • 兆驰股份：MiniLED电视代工+LED全产业链布局，2019年动态PE为11.3倍，投资评级“增持”。

风险提示

• 宏观经济风险：若宏观经济不达预期，可能影响LED行业需求。
• 技术进展风险：MiniLED与MicroLED技术进展不达预期，可能影响产业链公司的盈利能力。
• 市场竞争风险：行业竞争加剧可能影响公司市场份额和盈利能力。

行业前景

随着5G时代的到来，超高清视频将成为重要应用方向，MiniLED和MicroLED作为核心显示技术，将带动LED产业链整体增长，提升行业盈利能力和市场空间。