深度报告-20230118-财通证券-卡莱特-301391.SZ-超高清赛道新星_卡位LED产业核心中游_25页_2mb

卡莱特公司总结

核心内容

卡莱特是一家深耕视频图像显示控制领域的高科技企业，成立于2012年，以视频处理算法为核心、硬件设备为载体，为LED显示屏厂商提供显示控制系统，并逐步向视频处理及播放领域扩张产品矩阵。公司以LED显示控制系统起家，近年来业务重心转向视频处理设备，成为国内LED显示控制领域的双寡头之一，与诺瓦星云共同占据市场主导地位。

主要观点

• 技术实力：公司掌握多项核心技术，包括巨量像素快速光学校正、小间距LED物理间距微调、多路超8K视频低延处理等，技术领先，产品获得行业认可。
• 产品矩阵扩展：公司产品涵盖LED显示控制系统、视频处理设备、云联网播放器等，逐步构建视频设备全品系矩阵，推动业务多元化。
• 市场表现：公司经营稳健，2022年Q1-Q3营收同比增长11.6%，归母净利润同比增长20.5%，显著高于行业增速。疫情后市场恢复有望进一步提升业绩。
• 行业趋势：5G和8K技术的普及推动超高清视频产业快速发展，市场规模达4万亿，带动LED显示控制系统需求扩张。
• 全球布局：公司积极拓展海外市场，强化本地化营销服务，提升品牌影响力。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司营收分别为6.83亿元、9.77亿元、13.93亿元，归母净利润分别为1.33亿元、2.35亿元、3.28亿元，对应PE分别为56倍、32倍、23倍，首次覆盖给予“增持”评级。

关键信息

公司概况

• 成立时间：2012年
• 控股股东：周锦志，直接持股2.14%，通过三涵邦泰间接持股40.59%
• 股权结构：公司股权结构清晰，设立员工持股平台提升凝聚力
• 管理团队：核心团队来自清华大学，技术背景深厚，专注于视频处理设备研发

市场表现

• 收盘价：109.58元
• 流通股本：0.15亿股
• 总股本：0.68亿股
• 每股净资产：10.88元

产品矩阵

• LED显示控制系统：包括接收卡和发送器，是LED屏幕显示的核心组件，收入占比逐步下降
• 视频处理设备：具备光学校正、色彩管理、图像拼接等功能，是主要增长点，收入占比提升至38.1%
• 云联网播放器：支持多种联网方式，实现多屏幕统一管理，广泛应用于广告机、车载屏等领域

市场前景

• 5G+8K应用：带动超高清视频产业发展，公司产品受益于技术升级
• 小间距LED：技术迭代提升清晰度，应用场景扩展，推动市场需求增长
• LED面板降价：成本下降促使LED应用普及，带动显示控制系统需求增长
• 超高清化：提高技术门槛，推动产品提价，提升产品价值

竞争格局

• 双寡头格局：公司与诺瓦星云在LED显示控制系统领域形成双寡头格局，2021年市占率分别为11.9%和38.8%
• 国产替代：借助本土LED产业规模和技术优势，实现视频处理设备国产替代，有望超越国际厂商

全球市场布局

• 营销服务：通过营销服务及产品展示中心建设项目，加强海外本地化服务，提升客户粘性
• 募投项目：计划投资总额83,106.65万元，主要用于LED显示控制系统及视频处理设备扩产、研发中心建设等

盈利预测

• 收入预测：2022-2024年分别为6.83亿元、9.77亿元、13.93亿元
• 净利润预测：2022-2024年分别为1.33亿元、2.35亿元、3.28亿元
• PE预测：2022年56倍，2023年32倍，2024年23倍
• 毛利率预测：2022-2024年分别为44%、46%、48%

风险提示

• 技术落地不及预期：视频处理设备技术商业化进展可能影响公司增长
• 大客户拓展不及预期：若大客户拓展缓慢，可能影响收入增长
• 政府开支不及预期：下游LED厂商依赖政府项目，若政府开支减少，可能影响市场规模

估值与对比

• 可比公司：淳中科技、光峰科技、当虹科技、数码视讯
• 均值PE：2022年50倍，2023年32倍，2024年24倍
• 卡莱特估值：2022年PE为56倍，2023年32倍，2024年23倍，高于行业均值，但因新产品快速放量，给予“增持”评级

总结

卡莱特凭借在视频图像显示控制领域的深厚技术积累和产品矩阵的持续扩展，正成为超高清视频产业的重要参与者。随着5G、8K技术的普及和小间距LED的发展，公司有望在视频处理设备领域实现快速增长。同时，公司积极拓展海外市场，强化品牌建设，未来增长潜力较大。尽管存在技术落地和大客户拓展等风险，但其核心竞争力和技术优势使其在行业竞争中占据有利位置，给予“增持”评级。