20211222-中诚信国际-信用利差周报_LPR利率调降_信用债收益率普遍下行_13页_932kb

信用利差周报总结

核心内容

本报告为中诚信国际发布的2021年第44期信用利差周报，总结了2021年12月13日至12月17日期间，中国债券市场的主要动态与变化。

主要观点

LPR利率调降，宽信用政策预期升温

• 2021年12月20日，中国人民银行公布LPR报价，1年期LPR下调0.05个百分点至3.8%，5年期以上LPR保持4.65%不变。
• 本次LPR调降未伴随MLF利率调整，显示政策更侧重于宽信用和支持实体经济。
• 1年期LPR调降有助于降低实体经济融资成本，5年期LPR未调降则表明“房住不炒”政策基调未变。
• 中央经济工作会议提出“灵活适度”的货币政策，预计明年一季度货币政策将进一步宽松，债券收益率或有下行空间。

宏观数据：工业修复短期改善，内需持续低迷

• 11月工业生产同比增长3.8%，主要受益于环保限产政策纠偏、大宗商品价格回落、出口高位运行等因素。
• 固定资产投资累计同比5.2%，较前值回落0.9%，基建投资增速降至0.5%，房地产投资增速仍处下行通道。
• 社会消费品零售总额同比增长3.9%，受“双十一”消费前置和疫情扰动影响，增速较上月回落1个百分点。

货币市场：降准生效，资金价格分化

• 央行净回笼4500亿元，资金价格在降准前全面上行，降准后14天以内期限资金价格回落。
• DR0021与DR1m受跨年资金需求增加、政府债券发行和缴税高峰影响，持续上行，分别上行67bp和7bp。
• Shibor方面，3月期保持不变，1年期下行0.1bp，利差小幅收窄。

信用债一级市场：发行规模下降，成本上行

• 上周信用债发行规模为3281.43亿元，较前一周减少174.95亿元，日均发行额下降34.99亿元。
• 基础设施投融资行业发行规模领先，达1188.54亿元；净融资额为706.9亿元。
• 建筑和综合行业净融资为负，存在较大净流出。
• 发行成本方面，AAA级、AA+级债券平均发行利率普遍上行，最大幅度为29bp；AA级债券利率多数下行，最大幅度为4bp。

信用债二级市场：交投活跃度上升，收益率走势分化

• 债券二级市场交投活跃度上升，日均现券交易额增加至11141.89亿元。
• 利率债收益率走势分化，3、5年期国债收益率小幅下行，其余期限上行，短端上行幅度大于长端。
• 信用债收益率以下行为主，最大幅度为8bp，部分期限企业债信用利差收窄，其他期限利差走扩。

关键信息

信用利差变化

• 企业债中，1年期、10年期、15年期信用利差收窄，最大幅度4bp；其他期限利差走扩，最大幅度2bp。
• 中短期票据中，5年期品种信用利差小幅上行，其余品种有所收窄，变动幅度均不超过1bp。
• 评级利差方面，企业债和中短期票据各相邻等级间利差普遍收窄或持平，收窄幅度最大为7bp。

市场创新与监管动态

• 中国人民银行、银保监会发布《关于做好重点房地产企业风险处置项目并购金融服务的通知》，鼓励银行支持房地产企业并购贷款和债券融资。
• 银保监会发布《理财公司理财产品流动性风险管理办法》，限制理财产品直接投资流动性受限资产的市值比例。
• 国务院常务会议部署支持中小微企业与制造业发展的政策举措。
• 中央政治局会议强调明年经济工作要稳字当头、稳中求进，宏观政策保持稳健有效。

信用风险事件

• 18花样年：本金兑付展期至2023年，期间利率仍为7.5%，部分利息展期至2022年12月17日。
• 18福建阳光MTN001：本金展期一年，展期间利率保持不变，到期后兑付本金及展期内利息。

数据来源

• 国家统计局、中国人民银行、Wind、中诚信国际整理

附表信息

表1：宏观经济数据一览

表2：在岸货币市场操作情况

表3：债券市场信用风险事件汇总

表4：月度主要信用债券种净融资额