20251224-浙商证券-联创光电-600363.SH-联创光电点评报告_布局商业航天领域电磁弹射火箭发射_激光+超导业务蓄势待发_4页_454kb

联创光电(600363) 总结报告

核心内容概述

联创光电（600363）是一家专注于光学电子、激光及超导技术的高科技企业。2025年，公司通过成立合资公司资阳商业航天产业运营公司，正式进军商业航天电磁发射领域，并在激光和超导业务上持续发力，同时对传统业务进行优化调整，以提升整体盈利能力。

主要观点与关键信息

1. 商业航天布局

• 成立合资公司：2025年9月，联创光电与瑞迈投资、航旅科技、航源智科共同出资设立资阳商业航天产业运营公司，标志着公司正式进入商业航天电磁发射领域。
• 发射计划：中国计划在2028年前建成首条高温超导电磁弹射试验线，资阳基地已成功发射三枚运载火箭，星河动力“谷神星二号”火箭研发进入关键阶段，目标2028年实现全球首次电磁弹射火箭发射。
• 技术与市场：公司提供电磁发射场建设所需的高温超导磁体、地面模组、变流控制等高端装备产品，有望受益于商业航天产业的快速发展。

2. 超导技术应用

• 技术优势：超导电磁弹射技术具有降低成本、提升发射频次和载荷比的优势，为火箭发射提供新方案。
• 核聚变合作：2023年11月，联创超导与中核聚变签订协议，计划联合建设聚变-裂变混合实验堆项目，总投资预计超过200亿元；“星火一号”项目已完成总体电磁及结构参数设计。
• 市场前景：磁体是核聚变设备中价值量最大的单品，占工程验证堆建设成本约28%。公司卡位核聚变核心环节，有望持续受益于国内可控核聚变项目招标。

3. 激光业务发展

• 业绩增长：2025年H1激光系列及传统LED芯片收入达1.3亿元，同比增长177%。
• 产品矩阵：构建了上游泵浦源、中游激光器、下游整机系统的完整产品矩阵，实现了大功率激光器件及光刃系列整机的双重突破。
• 市场拓展：聚焦大功率激光器及反无人机整机系统，拓展海内外市场。

4. 传统业务优化

• 结构调整：背光源、LED芯片及线缆板块持续调整业务结构，削减增收不增利的业务，聚焦发展趋势良好的产品。
• 提升效益：通过优化业务结构，提高盈利能力。

5. 投资建议

• 盈利预测：预计公司2024-2027年归母净利润CAGR为47%。
• 未来业绩：2025-2027年公司实现归母净利润分别为5.0亿、6.2亿、7.7亿元，对应PE分别为52X、42X、34X。
• 评级维持：维持“买入”评级，认为公司“激光+超导”业务有望打开长期成长空间。

风险提示

• 激光订单确认不及预期
• 核聚变项目落地不及预期

财务摘要

主要财务比率

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下

行业投资评级说明

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下

结论

联创光电通过成立合资公司，积极布局商业航天电磁发射领域，并在激光和超导业务上取得显著进展。公司技术实力强，业务结构优化，盈利预期良好，未来成长空间广阔，因此维持“买入”投资评级。然而，需关注激光订单确认及核聚变项目落地的不确定性。