2021-06-03-并购优塾-海康威视VS大华股份_2021年5月跟踪_视频监控产业链深度梳理_26页_1mb

海康威视与大华股份视频监控产业链分析总结

核心内容概述

本文主要分析了2021年5月海康威视与大华股份在视频监控产业链中的表现，包括其收入、利润、成本结构、毛利率、净利率及资本支出等方面的数据。重点探讨了两家公司在传统业务与新兴业务（如ToB、ToC、AI）之间的转型趋势及市场表现。

主要观点

1. 收入与利润增长情况

• 海康威视：

  • 2021年一季度营收139.88亿元，同比增长48.26%；归母净利润21.69亿元，同比增长44.99%。
  • 2020年全年营收635.03亿元，同比增长10.14%；归母净利润133.86亿元，同比增长7.82%。
  • 机构一致预期2021-2022年收入分别为753.86亿元、881.81亿元，增速分别为18.71%、16.97%。

• 大华股份：

  • 2021年一季度营收51亿元，同比增长46.06%；归母净利润3.48亿元，同比增长9.33%。
  • 2020年全年营收264.66亿元，同比增长1.21%；归母净利润39.03亿元，同比增长22.42%。
  • 机构一致预期2021-2023年收入分别为314.54亿元、370.6亿元、567.5亿元，增速分别为18.85%、17.82%、18.42%。

2. 收入结构变化

• 海康威视：

  • 2020年收入结构中，前端产品占比45.42%，后端产品10.81%，中心控制设备15.98%，创新业务（智能家居、机器人等）9.99%。
  • 传统业务占比逐年下降，物联网等创新业务占比提升较快。
  • 2018年重组后，ToG、ToB、ToSMB业务占比分别为25.7%、23.09%、15.2%。

• 大华股份：

  • 2020年收入结构中，产品占比38.68%，解决方案占比48.36%。
  • 2019年重组后，ToB业务占比25.5%，ToG业务占比21.4%，其他业务占比22.22%。
  • TOB业务增速较快，成为国内收入增长的主要支撑。

3. 增长驱动因素

• 两家公司均受益于ToB业务的快速增长，尤其是AI和边缘计算相关产品。
• 海康威视的ToB业务（EBG）和创新业务（ToC）是其主要增长点。
• 大华股份在2020年Q3因出售子公司获得投资收益，导致净利率异常上升。

4. 毛利率与净利率趋势

• 两家公司毛利率均稳中有升，海康威视毛利率相对稳定，平均高于大华股份约5%。
• 净利率中枢出现下滑，主要受竞争激烈和费用率上升影响。
• 海康威视2021年一季度净利率17.4%，同比提升0.93pct；大华股份2021年一季度净利率7.03%，同比下降1.83pct。

5. 费用结构变化

• 海康威视销售费用率和管理费用率在2021年一季度有所下降，主要是采取了保守的费用策略。
• 研发费用率有所上升，主要因全球供应链不稳定及AI技术投入增加。
• 大华股份销售费用率、管理费用率和研发费用率均同比下降，其中研发费用率下降幅度较大。

6. 成本结构与供应链

• 两家公司主要成本来自原材料（约91%），包括集成电路、PCB板、电源等。
• 镜头、CMOS传感器、编解码芯片、电源芯片等关键原材料已逐步实现国产替代。
• 中心控制设备（AI业务）毛利率因原材料采购成本上升而下降，但整体毛利率仍保持稳定。

7. 资本支出情况

• 2021年一季度，海康威视资本支出占比4.29%，大华股份为5.81%。
• 资本支出主要用于产业园、科技园建设及研发中心投入。

关键信息总结

转型趋势

• 两家公司均在向AI、物联网等新兴业务转型，逐渐摆脱“基建驱动型”模式。
• 海康威视在ToB业务和创新业务方面表现更为突出，具备一定的先发优势。
• 大华股份在ToB业务增长方面同样显著，但其ToG业务增速放缓，中小企业业务下滑明显。

结论

海康威视与大华股份在2021年一季度均实现较高收入增长，但净利率受到费用率上升的影响。两家公司正在从传统硬件供应商向软件及内容服务商转型，ToB业务和AI相关产品成为新的增长引擎。未来，随着AI技术的进一步普及和供应链的优化，两家公司有望在视频监控产业链中持续领跑。